近日，又一创新药企正式向港交所提交上市申请。根据港交所披露，浙江时迈药业股份有限公司-B(简称：时迈药业)已递交主板上市招股书，由华泰国际担任独家保荐人。在此之前，时迈药业已于2022年成功完成3.3亿元C轮融资，投后估值达到22.3亿元，吸引了包括贝达药业、贝加投资、温氏股份、杭州高新金投、浙商证券及迈百瑞等多家知名机构的参与。

公开信息显示，时迈药业成立于2017年，作为下一代T细胞衔接器(TCE)疗法的先驱及全球领军企业，旨在利用并引导人体免疫系统对抗癌症的下一代免疫疗法，公司已开发下一代先锋疗法遮蔽型TCE，可在肿瘤中被选择性激活，用于治疗实体瘤。

时迈药业此番冲刺资本市场，正值全球TCE赛道进入高速发展期。自2024年下半年以来，该领域交易热度持续攀升，国际巨头争相加码TCE赛道。在此背景下，作为一家专注于实体瘤TCE疗法、且具备多款全球前列临床管线的企业，时迈药业的上市进程亦自然备受瞩目。

布局TCE疗法 四款创新药物处于临床阶段

智通财经APP了解到，时迈药业目前仍处于临床研发阶段，并无产品商业化。财务数据显示，2023年、2024年及2025年上半年，公司其他收入及收益分别为1464.9万元、661.8万元及227.8万元(人民币，下同)。招股书指出，时迈药业产生收益的金融资产为理财及结构性存款，各期末分别为2.16亿元、1.64亿元及6663.7万元，其中主要是结构性存款。

同期，公司亏损及全面亏损总额分别为7494.3万元、5989.9万元、2542万元，，呈现逐年收窄趋势。相应期间，公司研发费用分别为7610.9万元、5338.2万元、2238.9万元，其中员工成本是研发开支的第二大构成，2025年上半年达到259.5万元。期末，时迈药业拥有研发人员31人，上半年人均月薪约1.4万元。

在产品管线方面，时迈药业目前拥有四款自主研发的临床阶段创新候选药物，另外还有两款处于临床前阶段的下一代多功能╱逻辑门控TCE候选药物CMDE101及CMDE102，它们分别是靶向FOLR1×PD-L1×CD3及PSMA×PD-L1×CD3的三特异性遮蔽型TCE。

其中，DNV3是一款靶向LAG3的潜在同类最佳T细胞调节器(TCM)，也是时迈药业进展最快的药物，其对标的是百时美施贵宝已获批的LAG-3抗体疗法Opdualag。Opdualag于2022年获FDA批准，成为近十年来针对全新免疫检查点的首款肿瘤免疫疗法，2024年销售额达9.28亿美元，同比增长48%，显示出LAG-3靶点可观的商业化潜力。

招股书显示，临床前及临床数据表明，DNV3具有逆转对PD-1/PD-L1抑制剂耐药性的潜力。在小鼠研究中，DNV3对T细胞及B细胞的结合能力明显高于现有可比疗法(对T细胞高出20%，对B细胞高出十倍以上)。

此外，现有临床试验结果表明，DNV3与抗PD-1抗体及化疗的联合治疗于既往接受PD-(L)1抑制剂治疗的18名黏膜黑色素瘤患者中取得44.4%的客观缓解率(ORR)，根据公开可得数据，高于现有可比疗法约三倍;于皮肤黑色素瘤中，IIT及II期试验数据显示，采用相同联合疗法的12名皮肤黑色素瘤患者的客观缓解率为66.7%，根据公开可得数据，高于现有可比疗法5倍以上。

公司已于2022年3月完成DNV3单药靶向治疗晚期╱转移性实体瘤及淋巴瘤的I期临床试验，目前正开展DNV3联合抗PD-1抗体及化疗的靶向治疗局部晚期不可切除或转移性黑色素瘤的II期临床试验。

根据弗若斯特沙利文的资料，截至最后实际可行日期，在治疗黑色素瘤的抗LAG-3抗体候选药物中，DNV3按临床开发阶段计在全球及中国均排名第二。目前中国尚未有抗LAG-3抗体药物获批，DNV3在此领域具备明显的先发优势。

时迈药业的另一款候选药物SMET12是一款潜在同类首创静脉注射用EGFR×CD3TCE，适应症为表皮生长因子受体(EGFR)阳性晚期实体瘤，研发进度同样领先，在全球与中国同类候选药物中临床进展排名第一。SMET12已获得美国FDA的IND批准，目前处于IIa期临床试验阶段。

此外，CMD011是一款潜在同类最佳的GPC3×CD3 TCE，CMDE005是一款潜在同类首创EGFR×CD3下一代遮蔽型TCE，二者均已获得FDA 的IND批准，并进入I期临床。CMD011在同类药物中排名全球前二，CMDE005则是中国首个且全球前二进入临床的采用遮蔽肽技术的TCE药物。

招股书显示，公司的每一款候选药物均通过专门的研发平台开发，包括多通道抗体发现平台、H型双特异性TCE平台(H-BiTE平台)、蛋白酶激活型双特异性TCE平台(Pro-BiTE平台)以及多功能╱逻辑门控TCE平台，共同构成了公司在TCE赛道中的核心竞争壁垒。

千亿美元蓝海，TCE领域升温

作为一种通过同时结合肿瘤细胞表面抗原与T细胞表面CD3分子、从而精准激活T细胞杀伤肿瘤的创新疗法，TCE兼具特异性强、可及性高、安全性好等多重优势。相比个性化、定制化的CAR-T疗法，TCE摆脱了个体化制备的高成本与复杂性;相对于抗体偶联药物(ADC)，TCE则避免了化疗载荷带来的细胞毒性风险，有望成为下一代肿瘤免疫治疗的重要方向。

(TCE双抗原理示意图，图源招商证券)

智通财经APP了解到，近年来全球生物医药领域对T细胞衔接器(T cell-engager，TCE)的关注度显著提升，相关交易与合作持续升温。2024年以来，全球相关交易总额已突破85亿美元，安进、强生、艾伯维、默沙东、罗氏等国际巨头纷纷入局。其中，安进的CD19×CD3双抗Blincyto(贝林妥欧单抗)成为首个年销售额突破10亿美元的TCE药物，2024年销售额超过12亿美元，验证了该赛道的商业价值。

市场规模方面，全球TCE药物市场已从2020年的4亿美元快速增长至2024年的30亿美元，年复合增长率达67.6%。据预测，到2030年市场规模有望升至475亿美元，2035年进一步突破1,200亿美元，市场增长动力强劲。

然而，TCE赛道内部呈现明显的分化格局，各适应症领域“冷热不均”。与CAR-T类似，TCE的发展遵循从血液瘤向实体瘤、再向自免疾病延伸的路径。长期以来，TCE的应用主要局限于血液瘤领域，而血液瘤仅占癌症病例的不足10%，临床与市场空间相对有限;真正占据癌症90%以上的实体瘤，因存在实体瘤TAA靶向安全性、实体瘤淋巴细胞数量较少等诸多挑战，TCE研发进展缓慢。

2024年5月，安进的塔拉妥单抗被FDA加速批准用于治疗三线小细胞肺癌，也成为首款治疗实体瘤的TCE药物，一时之间风头无两，使得市场对TCE实体瘤疗法的关注度大增。

根据时迈药业招股书披露，当前仅有两款用于实体瘤的TCE药物获得全球批准，市场存在大量空白，这为具备相关布局能力的创新药企提供了结构性机遇。

以时迈药业为例，其四款临床阶段药物中，除DNV3为T细胞调节器外，SMET12、CMD011及CMDE005三款均为针对实体瘤的TCE药物，展现出明确的差异化定位。

在国内，TCE赛道参与者众多，据不完全统计，截至2025年11月，国内在研管线已超150条，但多数仍聚焦于血液瘤且处于研发早期阶段。

实体瘤领域竞争相对稀少，已有泽璟制药、康诺亚、维立志博等企业进行布局。其中，泽璟制药的三抗疗法ZG006在早期临床中展现出优于同类国际疗法的缓解率，康诺亚通过多款TCE双抗产品的对外授权实现了资产价值提前变现，维立志博则采用“血液瘤打底、实体瘤突破、自免领域卡位”的三维策略，公司的LBL-033(MUC16xCD3)是全球第二款进入临床阶段的MUC16靶向TCE双抗，聚焦卵巢癌、宫颈癌等妇科实体瘤，填补了实体瘤MUC16靶点治疗的空白。

值得关注的是，自身免疫疾病正成为TCE疗法下一个潜在的爆发点。与CAR-T相比，TCE可通过剂量调节更好控制细胞因子风暴(CRS)风险，且多数可开发为皮下给药，在长期用药安全性、便捷性与患者依从性方面具备明显优势。

数据显示，全球已有20余款TCE药物开展自免相关临床研究，靶点组合类型主要集中在 CD3×CD19、CD3×CD20、CD3×BCMA等。2024年8月，默沙东以13亿美元收购同润生物的CD3×CD19双抗CN201，体现出大药企对TCE在自免领域应用前景的认可。

整体来看，在TCE赛道潜力逐渐显现的当下，时迈药业作为一家专注于实体瘤TCE疗法的创新药企，多款核心药物具备“同类最佳”潜力，且研发进度处于全球前列，市场同类竞争者较少，具备可观的长期商业化前景。

与此同时，值得注意的是，公司产品管线均处于临床早中期，疗效与安全性有待大规模临床验证;作为一家高成长、高投入的生物医药企业，未来数年仍需持续高强度研发投入，未来现金流及融资能力或成为挑战。考虑到TCE赛道早期入场机遇，时迈药业不失为一家值得关注的投资标的。