美东时间周日，高盛研究团队发布名为《奏响中国现金交响乐中的回报乐章（China Strategy: Orchestrating Returns in China's Cash Symphony）》的报告。

报告称，预计到2025年底，中国在岸和离岸上市公司将派发共计3万亿元人民币的股息，派息规模将达到历史新高。

高盛还表示，在当下低息环境下，中国上市公司派息/回购规模增长将吸引更多投资者，企业估值也有望水涨船高。

中国上市公司派息规模有望创新高

高盛称，2024年，在中国内地、中国香港和美国上市的4300多家中国公司共派发了2.7万亿元人民币。而今年，高盛预计中国上市公司派息规模将在去年基础上增长10%至3万亿元人民币。

中国上市公司的派息规模增加，在很大程度上是由于国家政策指导方针鼓励上市公司派发多次股息，以增强投资者信心。2024年4月，国务院发布了资本市场新“国九条”，即《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，以强化上市公司现金分红监管。该指导方针指出，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。

高盛在报告中写道：

“在2024年4月新‘国九条’发布后强有力的政策推动下，加上强劲的现金流和大量的现金储备，中国上市公司在2024年为股东带来了前所未有的现金回报。

“展望未来，我们预计到2025年，股息/回购总额将达到3万亿元/0.6万亿元（同比增长10%/ 35%），尽管不同的财务特征会影响回报方式的选择。”

高盛表示，在新“国九条”的推动下，超过200家公司自2020年以来首次派发股息，1080家在内地上市的公司在2024年派发了中期或特别股息。

高盛还表示，中国上市公司的股息支付率去年达到39%，高于2023年的37%，也高于过去十年的平均水平31%。

高盛表示，在金融、能源、电信和公用事业等被视为传统行业或国有企业主导的行业，企业更倾向于将派息作为向股东返还资本的主要方式。

目前，中国10年期国债收益率已降至1.64%的创纪录低点。高盛在报告中写到：“上市公司的慷慨派息能吸引更多投资者，并被视为在低利率环境下获得比债券更高回报的一种方式。”

高盛还在报告中指出，派息和回购将明显有助于提升企业估值。分析师在报告中写到：

“平均而言，上市公司若将总现金支出的10%用于股息或回购，将有助于提升14%的公司估值。”

报告补充称，如果中国上市公司派息率达到亚洲和欧洲的平均水平，未来10年中国内地上市股票的估值可能会上升15%至25%。