中银国际发布研报称，考虑到本轮行业扩产已近尾声，“双碳”、“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长，长期来看化工产业链全球市占率与竞争力持续提升，维持行业“强于大市”评级。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估;2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升;3、“双碳”、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等;4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。

中银国际主要观点如下：

2026Q1基础化工行业营收、业绩同比提升

2026Q1基础化工行业实现营业总收入6,058.51亿元，同比提升9.26%;实现归母净利润392.85亿元，同比提升13.41%。行业毛利率、净利率分别为17.15%、6.88%，较2025Q1分别提升0.55pct、0.40pct。

基础化工多数子行业营业收入同比上升

基础化工33个子行业中，有29个子行业2026Q1营业收入较2025Q1年实现正增长，其中13个子行业涨幅超过10%。钾肥、聚氨酯、氟化工子行业营收增长幅度居前，同比增速分别为70.80%、24.69%、23.06%。其余4个子行业的营收同比下降，其中锦纶、纯碱子行业降幅居前，同比分别下降9.91%、4.40%。

粘胶、膜材料、钾肥等子行业归母净利润改善明显

33个子行业中，有20个子行业2026Q1归母净利润同比增长，其中，粘胶、膜材料、钾肥、氮肥、纺织化学制品子行业归母净利润同比涨幅分别达809.82%、275.17%、122.75%、76.13%、71.06%。13个子行业归母净利润同比下降，其中，锦纶、炭黑、其他橡胶制品、钛白粉、无机盐降幅居前，同比分别下降83.88%、72.36%、64.74%、62.08%、49.27%。2026Q1营收及归母净利润同比均增长的子行业包括钾肥、聚氨酯、氟化工、纺织化学制品、膜材料、复合肥、涤纶、粘胶、其他塑料制品、胶黏剂及胶带、橡胶助剂、民爆制品、其他化学纤维、氨纶、农药、煤化工、改性塑料、氮肥、其他化学原料、磷肥及磷化工。

2026Q1末基础化工在建工程同比延续负增长

2026Q1末基础化工行业在建工程3,065.82亿元，同比下降15.15%。在33个子行业中，2026Q1在建工程同比增长幅度较大的子行业为纯碱(+56.57%)、炭黑(+46.07%)，同比下降幅度较大的子行业为其他橡胶制品(-69.47%)、其他塑料制品(-65.04%)。2026Q1末基础化工行业固定资产金额为15090.02亿元，同比增长11.46%，增速持续下降。

石油石化行业2026Q1营收小幅下降，业绩有所改善

2026Q1年石油石化板块实现营业收入合计18,782.24亿元，同比下降2.86%;实现归母净利润1,201.81亿元，同比增长14.57%。2026Q1石油石化行业毛利率、净利率分别为22.19%、6.98%，较2025Q1年分别提升2.96pct、1.22pct。2026Q1石油石化行业ROE(摊薄)为3.15%，较2025Q1提升0.33pct。

石油石化行业在建工程同比负增长

截至2026Q1末，石油石化行业在建工程为7,084.48亿元，较2025Q1末减少4.28%。2026Q1末中国石油、中国石化、中国海油在建工程金额分别为2,167.05亿元、2,026.13亿元、1,565.88亿元，同比分别-0.64%、-1.97%、-0.57%，三家公司在建工程占行业比重为81.29%。

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评级面临的主要风险

油价异常波动风险;国际贸易摩擦风险;周期持续下行风险;行业竞争加剧风险;项目进展不及预期风险;汇率变动风险