1.短剧缘何异军突起？

1)追溯：内核是“免费小说”，与2020年前后爆火的“免费小说”类似，题材多为都市情感、悬探险、古装仙侠等节奏明快，高潮迭起，短剧则是将剧情“视频化”呈现

2)谁在看:与小游戏类似，以下沉市场为主:目标受众通常为下沉市场用户、小镇男女青年。据恩报告，短剧用户的中低收入人群占比超70%。

3)为什么火：内容极度紧凑，是娱乐时间碎片化的体现，也满足用户“猎奇”“爽感”需求。

2.商业模型如何？

1)收入端：付费节点巧妙，实际ARPPU不低:短剧平均80-90集，通常前5-10集免费，在关键剧需解锁付费，用户常在不知不觉中看完全集，单部剧需几十-100元，并不比一张电影票便宜。

2)成本费用：制作成本低，但投流费用高。短剧制作成本平均几十万-100万，显著低于传统影视成本;而费用投放较大，据冰甜短剧，买量成本约占付费收入的80-90%。

3.未来方向？

1）出海:ReelShorts等国内短剧出海APP增长较快

2）AI赋能短剧:AI多模态技术，有望将高识别度的IP与短剧角色结合，包括AI换脸、AI换声

3）互动&游戏性:短剧+游戏，开拓新的内突体验，配合MR设备更加适配。

三类短剧形式、商业模式存在差异：

1)长视频平台短剧：以横屏为主，每集5-10分钟，集数在20集上下不等。变现模式主要为平台版权采买、播放分账、广告植入，本质仍然是传统长视频内容变现。

2)短视频平台短剧：以竖屏为主，每集5分钟以内，集数在20集上下不等。变现模式主要为基于短视频商业生态，通过广告（品牌定制、植入等）、直播带货（靠短剧内容积累粉丝，后续直播带货转化）变现，付费也有尝试。

3)小程序短剧：以竖屏为主，通常单集时长1分钟左右，单部作品百集体量，通过平台投流带来精准流量，吸引用户跳转小程序平台观看，前几集免费，后续80-90集内容开始付费观看。小程序短剧模式中最重要的环节是买量投放，流量平台分总流水的主要部分。越下沉的内容越依赖买量，当前流量渠道中，最重要的是抖音、快手、视频号；其次为图文信息流和网文平台；还有手机品牌终端。腾讯在今年8月15日发布新规，微信平台针对微短剧类目开发者通过虚拟支付能力产生的交易，将收取20%的技术服务费。

短剧产业链分工明确，众多公司从上游IP获取、中游制作，以及下游分发播出等各方面推动供给增长。

上游IP获取：保底+分账，撬动PGC、UGC剧本供给。短剧制作方，会从IP版权方采购版权后，用于改编成短剧。据Zaker，阅文集团近期对外发布“短剧剧本征集令”，要求原创或IP改编，承诺为作者带来1.5-5万保底稿酬，和最高2%的流水分账。

中游内容制作：联合各领域专业团队制作。制作公司基于获取的IP或者自有的网络文学作品，构思主题、情节，并借助编剧、拍摄、演员、特效后期等，完成短剧制作。

下游分发播出：通过社媒平台或专门短剧平台触达。短剧主要通过各大社交媒体平台播放，如抖音、快手、微信、B站等，平台多以买量费用作为收入；也可以通过专门的短剧平台播出，如中文在线的海外短剧APPReelShort。

目前各个平台的商业化能力已经相当成熟，又基于买量作为竞价广告的基本逻辑，所有平台投放的ROI（ReturnonInvestment，投资回报率）都在1.1到1.2左右——即投入一元买量，可换回1.1到1.2元的收入。ROI和总票房一般来说呈现此消彼长的关系，若前者数值非常高，很可能是由于买量规模还没有达到极限，单部剧的收入潜力没有得到充分释放。

宣亚国际：公司是国内领先的整合营销服务商（变现新方式、新环节），80%来自汽车广告，存在顺周期属性。

宣亚国际自2007年成立以来，以打造“中国传播行业第一推动力”为核心使命和目标，学习国际传播行业的先进经验及其深刻的消费者洞察体系；2017年2月15日，公司登陆深交所创业板；2019年，实施战略转型升级计划，公司定位营销技术方案运营商，全面赋能产业互联网；历经数十年耕耘，公司当前已成为业界领先的整合营销传播机构。

营销主业：公司多年深耕汽车行业，形成“大数据+AI”高效赋能的运营模式，建立以用户全生命周期运营+全平台种草为核心、以数据科学为导向，以营销流程自动化降本增效的品牌全传播服务模式，从而吸引各行业头部客户开展广告业务合作。

融媒体平台：公司与新华社强强联手，重点建设统一地方融媒线上管理、服务、运营和分发平台的“融媒视频智慧联播网”，一期产品当前已上线并投入使用，已具备建立地方融媒联盟的基础功能，当前已对接千余家地方融媒体中心，覆盖东北、华北、华东、华南、华中、西南、西北地区，接入速度大超预期，商业化变现节奏有望大幅提前。

OrangeGPT：公司依托巨浪技术平台的AI能力和GPT关键核心技术打造的OrangeGPTV1.0已经在公司内部测试使用，利用AIGC技术赋能文案、图片、创意等创作工作，实现降本增效。此外，公司与云阙智能强强联手，打造汽车行业垂类大模型，开发针对B端的企业级解决方案，有望打造新增长引擎。宣亚国际OrangeGPTV2.0汽车行业版正式上线快速推进，AIGC汽车垂类应用落地。

项目共建：近年来，宣亚国际不断与英博数科、百度、中兴通讯、阿里元境等行业头部技术平台与机构达成战略合作，并通过投资美国RMDS实验室等，完成从算力接入、垂直行业模型训练、大模型应用、行业系列产品平台的全面覆盖，形成AIGC战略布局体系化支撑。未来，公司将继续加大在生成式人工智能方面的研发投入，积极探索和拓宽OrangeGPT的应用边界，不断迭代研发汽车垂直行业系列价值产品的同时，为更多不同行业的客户输出更为领先的定制化解决方案，助力营销产业数据+技术+内容进化的蓬勃发展，为AIGC时代的营销，深度赋能

现场云企业版：公司与新华社合作开发的现场云企业版自2021年上线以来，已部署能源、金融及新消费等多行业企业客户并提供运维服务，未来将持续进行产品迭代和客户扩展，全面提升传播效能。

随着经济逐步复苏，主业保守预计2023/2024净利润0.86/1.05亿元。宣亚国际控股子公司云目未来多年来持续为网信系统提供互联网内容安全技术服务，斩获中央网信办、工信部多项大奖及专利认证，并与xinhua社联合开发互联网内容安全领域产品“新华云目AI”。作为权威认证的坚实合作伙伴宣亚国际，有望成为网信系统“卖铲者”，深入内容监管领域，发挥更大效能。

2020年6月3日公司在互动平台称：公司控股子公司天津星言云汇网络科技有限公司（以下简称“星言云汇”）作为一家运用专业数据驱动精准营销与效果营销的解决方案供应商，借助以字节跳动系（今日头条、抖音短视频、西瓜视频、火山小视频、懂车帝等）为主的优势移动平台资源，为广告主提供以信息流广告与效果营销为主，策略创意、内容分发、口碑与舆情管理、大数据分析、短视频营销创意素材、短视频运营优化等为辅的互联网营销整合解决方案及服务。

公司拟募资2.95亿元投入"全链路沉浸式内容营销平台项目"和"巨浪技术平台升级项目"及补充流动资金，业务规模有望在资金杠杆下放大。

公司旗下子公司"云目未来"提供"舆情监测系统"，已为400余家政府部门、媒体、大型企业和高校提供互联网内容安全信息产品和服务支撑，如中央网信办专网等，在监管赛道存在先发优势。

融媒体平台：公司与新华社强强联手，重点建设统一地方融媒线上管理、服务、运营和分发平台的“融媒视频智慧联播网”，一期产品当前已上线并投入使用，已具备建立地方融媒联盟的基础功能，当前已对接千余家地方融媒体中心，覆盖东北、华北、华东、华南、华中、西南、西北地区，接入速度大超预期，商业化变现节奏有望大幅提前。3）OrangeGPT：公司依托巨浪技术平台的AI能力和GPT关键核心技术打造的OrangeGPTV1.0已经在公司内部测试使用，利用AIGC技术赋能文案、图片、创意等创作工作，实现降本增效。此外，公司与云阙智能强强联手，打造汽车行业垂类大模型，开发针对B端的企业级解决方案，有望打造新增长引擎。

研究报告：

20230831-兴业证券-宣亚国际-300612-融媒体业务高速推进，OrangeGPT深度赋能

投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004），本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。