东方证券发布研报称，雅下水电投资启动，梯度大与输电远激活投资机遇。更大的水势梯度，意味着更高的施工难度以及设备要求。建议关注项目设计施工、发电设备投资强度提升带来的机会。此外，更长距离的输配电，有望带动相关电网环节投资提升。

东方证券主要观点如下：

建设容量大，投资体量大

雅鲁藏布江下游水电站(下文简称“雅下水电”)工程建设容量约6000-7000万千瓦，相当于3个三峡水电工程体量。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，由于其重要的战略地位以及较高的项目技术难度，项目总投资约1.2万亿元，约为6个三峡水电工程体量。雅下水电建设容量大，投资体量大，带动水电产业链景气度提升。

水势梯度大、设备施工投资强度提升

雅鲁藏布江水能资源丰富，其下游大拐弯地区在50公里直线距离内形成了超2000米的水位落差(加上后段可达2700米)，假设雅下水电整体项目水位落差为2300-2400米，其值将为三峡工程113米水位落差的20倍。综合考虑整体项目将用建设5座梯级电站覆盖，单一电站梯度也将处于400-500米区间。更大的水势梯度差，将对项目设计、施工、水轮发电机参数选型等环节要求提升，有望带动相关环节投资强度提升。

输电距离远，电网输配电激活新需求

雅下水电工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求，参照其地理特征，其输电最大距离可能在2500-3000公里(西藏自治区林芝市至我国东南地区)，约为三峡工程的2-3倍(约1300公里)。更长的输配电距离，有望带动相关电网环节投资提升。

风险提示

水电项目建设节奏不及预期、输配电环节投资强度不及预期。