兴业证券发布研报称，随着“反内卷”稳步推进后供给收紧预期升温，叠加高温旺季下需求边际改善，7月以来南华商品指数持续上涨，当前已自5月末的底部涨超7.5%。并且，从季节性来看，随着资源品接连迎来高温用电、“金九银十”、“双十一”、“双十二”等传统需求旺季，下半年是资源品价格上涨的传统窗口。细分品类方面，7月以来期货价格上涨较多的资源品类集中在新能源产业链、黑色系、有色、建材、化工、原油，其中多数品类的现货价格也在实质性涨价，甚至涨幅已超过期货价格。

主要观点如下：

政策对“反内卷”关注度持续提升，各行业整治“内卷式竞争”已有实质性动作。7月初中央财经委员会会议顶层定调“依法依规治理企业低价序竞争”后，各行业部门积极相应，自下而上整治“内卷式竞争”稳步推进，光伏、水泥、钢铁、焦炭等行业已经开始通过减产、提价等实质性动作或发布相应倡议文件，重塑市场秩序、推动行业高质量发展。7月18日工信部表示，“钢铁、有色、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，着力调结构、优供给、淘汰落后产能”，政策进一步发力“反内卷”的预期再次升温。

商品市场持续反映“反内卷”的强烈预期，南华商品指数7月以来已自底部涨超7.5%。随着“反内卷”稳步推进后供给收紧预期升温，叠加高温旺季下需求边际改善，7月以来南华商品指数持续上涨，当前已自5月末的底部涨超7.5%。并且，从季节性来看，随着资源品接连迎来高温用电、“金九银十”、“双十一”、“双十二”等传统需求旺季，下半年是资源品价格上涨的传统窗口。

细分品类方面，7月以来期货价格上涨较多的资源品类集中在新能源产业链（多晶硅、碳酸锂）、黑色系（焦煤焦炭、铁矿石、螺纹钢等）、有色（工业硅、银、氧化铝等）、建材（玻璃）、化工（橡胶、烧碱、纸浆等）、原油，其中多数品类的现货价格也在实质性涨价，甚至涨幅已超过期货价格，包括新能源（多晶硅）、黑色系（焦煤、不锈钢、线材）、有色（工业硅）、化工（橡胶、烧碱）等。

风险提示：

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