事件：8月7日晚，全球化工巨头巴斯夫称，受2024年7月29日发生于德国路德维希港基地一装置的火灾影响，从即日起至另行通知前，部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力影响。涉及的香原料包括紫罗兰酮、白花醇、DL-薄荷脑、玫瑰醚、乙基芳樟醇、橙花叔醇和异植醇。发生火灾的装置生产香原料和用于维生素A、维生素E和类胡萝卜素生产的前体。受此影响，维生素A和维生素E产品价格大幅上涨。

维生素下游主要为：食品、饲料与医药，受益规模化养殖饲料维生素类饲料添加剂不断成长。

近年来，维生素类饲料添加剂产值不断成长；2023年，维生素类饲料添加剂产量145万吨，占饲料添加剂总产量9.7%。

近期部分维生素价格出现环比改善：

以VE为例，复盘VE历史上数轮景气周期：VE的超级景气需满足寡头格局、供需紧平衡(主要厂商退出)两大条件：

1）2007-2008年:

由于安迪苏退出以及VE进入外商限制目录(外企在华VE生产受限)，VE迎来一轮大行情，价格由2007年上半年的5美元/kg(以7.6当年平均汇率测算约38元/kg)大幅上涨至2008年6月最高275元/kg，涨幅达624%。

2）2017-2018年:

2017年3月，能特科技投产2万吨VE，VE价格由3月初的53元/kg下跌至6月的39元/kg;

2017年10月31日，巴斯夫柠檬醛工厂起火拉动VE第二轮大行情，价格由三季度低点39元/kg上涨至12月的130元/kg，涨幅达233%。

3）2019-2020年:

2019年2月，帝斯曼整合能特科技，成立合资公司益曼特，行业格局进一步集中。VE价格由益曼特成立日2019年2月26日的39元/kg上涨至年内最高2020年4月75.5元/kg，涨幅达94%。

4）2024年初至今:

行业历经2-3年库存去化后于2023年底开始已迈入景气拐点，价格持续上行。

2024年7月29日，巴斯夫化学路德维希港工厂发生爆炸，该装置用于生产香原料和维生素前体;据feedinfo，7月31日巴斯夫已暂停从路德维希港运送VA和VE产品，VE景气加速。本轮VE的供给格局变化可类比2008年。巴斯夫遭遇不可抗力事件不但影响了其VA、VE的供应，还影响了其维生素中间体对其它维生素厂商的供应，景气将加速。

VE生产工艺复杂，打通全产业链难度高。VE生产工艺步骤繁多，且中间涉及“两重点一重大”(重点监管危险化工工艺、重点监管的危险化学品、重大危险源)。VE主要由三甲基氢醌(主环)、异植物醇(支链)两种中间体以“一步缩合法”合成。其中三甲基氢醌结构相对简单，合成难度较低;而长碳链的异植物醇结构复杂，合成难度较大。

维生素D是一种脂溶性维生素，共包含5种化合物，维生素D3(胆钙化醇)是最主要的活性形式，可促进肠道钙、磷的吸收，提高血液钙和磷的水平，促进骨骼的钙化。

维生素D3上游为NF级胆固醇(纯度95%以上)，下游应用于饲料、食品、医药，其中饲料行业用量最大，在中国占比约90%。

维生素D3生产工艺:溴化/脱溴化氢法、氧化还原法。

上游原材料竞争格局集中，花园生物占主导地位。维生素D3上游原材料为NF级胆固醇，全球主要生产企业为花园生物、印度迪氏曼、新加坡恩凯、日本精化，其中花园生物1200吨产能已经建成投产，约占全球产能的66%。全球主要生产企业的维生素D3产能约1万吨，国内产能占比超75%。>维生素D3竞争格局集中，国内企业主要生产饲料级产品。海外生产企业主要为荷兰帝斯曼-芬美意、印度Fermenta等，主要生产食品及医药级产品；国内生产企业主要为花园生物、新和成、金达威、海盛制药、浙江医药等，主要生产饲料级产品。

维生素D3价格主要受到供给端影响：

参考资料：

20240801-招商证券-巴斯夫爆炸事故影响不断发酵，看好维生素价格持续上

20240804-太平洋-维生素D3历史复盘与展望：价格持续上涨，建议关注供给侧产能变化

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