东吴证券发布研报称，环保行业绿醇为航运领域近零排放目标下首选燃料之一，先发布局或具备成本优势的企业将占据竞争高地。高品质绿色甲醇是目前国际航运界应对气候变化、实现碳减排的“核心通货”。根据国际海事组织最新目标，与2008年相比，全球航运业的碳排放强度要在2030年降低40%、2040年降低70%，并于2050年实现净零排放。马士基、达飞等全球主要船东纷纷将绿色甲醇作为首选燃料之一。

东吴证券主要观点如下：

事件

2026年1月31日，上海老港生态环保基地首批绿色甲醇产品发布。

复洁联合多方资源牵头沼气全碳定向转化制绿醇，中试项目产出首批产品，布局10万吨级规模化项目

2026年1月31日，上海市“沼气全碳定向转化制绿色甲醇关键技术与中试验证”项目关键节点推进情况汇报会在上海老港生态环保基地举行，该中试装置产出的首批绿色甲醇产品在现场发布。“沼气全碳定向转化制绿色甲醇关键技术与中试验证”项目，由上海复洁科技股份有限公司牵头，联合华东理工大学、同济大学、城投老港、上海环境、中石化上海工程公司、上港能源等单位共同承担。复洁科技与华东理工大学、同济大学产学研力量协同，城投老港和上海环境提供湿垃圾沼气资源，上港能源为绿醇销售和加注提供助力。此次沼气全碳定向转化制绿色甲醇千吨级中试装置的成功投运，标志着项目已取得阶段性重要进展。中试项目已通过ISCC-EU（国际可持续发展与碳认证-欧盟版）与ISCC-PLUS（国际可持续发展与碳认证-通用版）双认证，中试项目的“全生命周期碳排放强度减碳率”超95%，较欧盟认证指标（65%）超出30pct。项目团队在持续优化工艺参数、提升装置效能的基础上，2026年内将完成年产10万吨级绿色甲醇合成工艺包。

创新技术带来成本优势，碳利用率达100%，较传统工艺降本30%以上

绿色甲醇是一种清洁的液体燃料，容易储存和运输，是未来航运领域替代重油的重要选择，基于现有制备工艺，绿色甲醇的成本约为5000~6000元/吨，是普通甲醇的2到3倍，复洁科技颠覆性绿色甲醇中试成功，为绿醇的降本和推行提供了可行的技术路径。厨余垃圾厌氧发酵产生沼气，沼气中大约七成是甲烷，三成是二氧化碳。该项目强化本地沼气资源供给与高价值利用，创新突破集“三素协同厌氧发酵-沼气净化除杂-混合重整造气-绿色甲醇合成”一体的沼气全碳定向转化制绿色甲醇技术，降本30%以上，单吨成本降至3000多元。相较于传统生物天然气制绿色甲醇技术（碳利用率49.6%），沼气全碳定向转化制绿色甲醇技术使用两种特别的催化剂，能同时处理甲烷和二氧化碳，沼气吨耗830Nm3、碳利用率100.0%。

上海湿垃圾约350万吨/年，可合成40余万吨绿色甲醇，其中老港基地占比一半

据上海出台的工作方案，到2030年，全市将力争形成超百万吨的绿色燃料供应能力，其中30万吨将源自本地。老港基地的中试突破是兑现规划目标的关键支点。沼气全碳定向转化制绿醇技术可以将8吨湿垃圾转化为1吨左右的绿色甲醇，上海湿垃圾产生量约350万吨/年，可合成约40万吨绿色甲醇。上海湿垃圾资源化集中处理能力约1.1万吨/日，其中上海老港湿垃圾一二三期产能合计4500吨/日，占比41%，老港基地每天消化着上海近半的湿垃圾，为绿醇生产提供了近在咫尺的海量生物质碳源，绿色甲醇理论上的年产潜力可达20万吨。

投资建议：当前实际产能稀缺、成本高昂经济性不足是阻碍绿醇大规模替代的重要因素，率先投产、或引领绿醇降本的企业将占据竞争高地，建议关注【复洁科技】【中集安瑞科】【佛燃能源】【嘉泽新能】【吉电股份】【中国天楹】等。

风险提示：项目产业化进展不及预期，行业竞争加剧，绿醇价格下行等。