国投证券发布研报称，短剧、漫剧行业正由规模扩张转向内容品质与商业化效率并重的新阶段，国内市场精品化趋势深化，AI技术推动IP改编与内容生产提效;海外市场仍有较大拓展空间，本地化内容供给与平台运营能力成为增长关键。建议关注：1)IP方;2)平台方;3)兼具制作与出海平台布局的头部公司。

国投证券主要观点如下：

短剧起步于剧情短视频，目前进入精品化、全球化竞争阶段

2019年以来，行业沿“平台聚合-IP改编化、专业化-小程序IAP扩张-独立APP免费化”的路径演进，用户规模、观看时长与内容供给快速扩容。随着行业供给增加、国内竞争格局逐步稳定，平台加强审核治理与分级扶持，行业由规模扩张转向精品竞争;同时，出海与AI内容继续打开增量空间。

平台与IP方掌握议价权，制作方集中度提升

平台凭借流量入口、规则制定与商业化能力主导资源配置，IP方把握内容源头并向制作、平台运营和海外发行延伸;制作端资源则向有精品制作能力和制发能力协同的头部主体集中。随着AI工具由单点提效走向全流程协同，单纯产能优势逐步弱化，行业竞争进一步转向IP储备、审美判断、工作流管理与发行运营。

国内红果短剧平台断层领先，产业格局趋稳

国内经历2023-2025年内容供给快速扩容，目前产业链已趋于成熟，截止2026年5月，红果短剧平台MAU已经超过3.5亿，在平台方中断层领先，产业竞争格局初定。在红果主导的格局中，产业链的收入主要来自于用户付费解锁剧集、会员收入及广告收入，根据上游内容方对平台收入拉动作用进行分成，因此平台通过分成系数调整可以有效调控内容供给数量与质量。目前上游内容供给以AI剧集占比已经过半，真人剧集有所回暖，整体走入精品化趋势。

海外市场加速扩容，区域分层与全链路运营决定出海价值

2025年，海外短剧应用下载量和内购收入延续高速增长阶段，2026年市场规模预计超过60亿美元。需求端，亚洲及拉美贡献用户增长，北美主导收入变现;供给端，商业化效率较高的本土剧占比逐步提升。未来，平台竞争进一步转向“本土化内容-低成本供给-精准分发-用户变现”的全链路能力。

风险提示：内容监管审核政策风险、新兴娱乐方式分流用户的风险、AI技术应用不及预期及版权合规风险、海外市场本土化适应不足风险