广发证券发布研报称，从供给端看，目前全球钽供给高度依赖刚果(金)、卢旺达等非洲国家的手采矿石，生产稳定性较弱，且大量潜在新增项目仍处于勘探或可研阶段，短期难以对供给形成补充;从需求端看，AI领域资本开支持续增加持续拉动与AI相关的钽电容需求，下游高景气有望支撑钽消费中枢上移。因此，该行认为钽行业供需将持续趋紧并支撑钽价上行。

广发证券主要观点如下：

稀缺难熔的关键战略小金属

钽地壳丰度极低(仅约1~2ppm)，具有高熔点(2980℃)、强抗腐蚀性及优异的介电特性。从资源分布来看，全球探明储量高度集中于澳大利亚与巴西(合计占比超90%)，但受伴生开采与高成本约束，澳、巴供给释放缓慢;刚果(金)、卢旺达等非洲核心产区虽贡献全球近80%产量，但多以地表风化砂矿与手工小规模采矿(ASM)为主，符合国际标准的规范探明储量稀缺，整体资源禀赋极不均衡且探明度严重不足。

供给端：地缘扰动频发，潜在新增产能有限

非洲手采矿模式决定了其供应链具有高脆弱性与不透明性。2026年1月及3月，占全球供给约15%的刚果(金)Rubaya矿区先后发生大规模塌方并全面停产，导致全球供给缺口急剧扩大并拉动钽价高涨。非非洲产区同样难以提供供给弹性：澳大利亚硬岩钽矿多与锂矿共伴生，高昂开采成本叠加锂矿周期扰动，产能释放严重滞后于储量地位;巴西作为第二大供给国，近年产量较高峰期显著回落;中国资源多属低品位难选贫矿，对外依存度亦居高不下。从全球新增项目进度看，全球超半数钽矿项目仍处于早期勘查或可行性研究阶段，矿山开发周期普遍较长，短期内难以形成有效规模供给。

需求端：AI需求打开新一轮景气周期

钽下游第一大消费领域为钽电容(占比33%)。AI服务器因功耗激增及供电瞬态响应要求提升，推动单机聚合物钽电容用量与价值量同步走高，国巨、KEMET等龙头厂商业绩高增且持续上调产品报价，原料端国内钽粉出口维持大幅增长。此外，28nm以下先进制程晶圆占比跃升带动半导体铜互连阻挡层用钽靶材快速放量，叠加航空发动机及工业燃气轮机拉动高端镍基高温合金用钽需求，AI行业高景气有望支撑钽消费中枢上移。

风险提示

宏观经济波动的风险、下游应用进展不及预期的风险、供给端产能释放进度超预期的风险。