东海证券发布研报称，根据《中国宠物行业白皮书》，2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比+7.5%，其中2015-2024年CAGR为13.3%。预计2025年规模将达到3311亿元，同比+10.3%。我国宠物行业景气延续，国产品牌替代加速，凭借产品、品牌和渠道优势，市占率不断提升。今年618期间，国产龙头呈现强劲势能，各品牌矩阵成绩突出。产品高端化和差异化是我国宠物行业发展趋势，占据先发优势和具备规模效应的公司有望优先受益。

东海证券主要观点如下：

宠物食品GMV持续增长，销售热度不减

根据星图数据，2025年“618”期间(2025年5月13日-6月18日)，综合电商平台销售总额达8556亿元，同比增长15.2%(同比2024年5月20日-6月18日)。其中，宠物食品全网销售总额75亿元，同比增长36%，持续增长。

天猫618期间国产品牌占据主导，高端赛道优势明显

乖宝宠物：天猫618全周期品牌榜中，麦富迪位列天猫宠物品牌第2，同比下降1名;猫狗食品第2，同比维持;猫主粮第8，同比上升1名;狗主粮第1，同比维持;猫/狗零食第1，同比维持。弗列加特位列天猫宠物品牌第5，同比上升3名;猫狗食品第5，同比上升3名;猫主粮第2，同比上升3名;猫全价湿粮/主食罐第1，同比上升1名;猫全价风干/烘焙粮，同比上升1名。在高端赛道猫全价湿/粮猫全价风干/烘焙粮中，弗列加特均拔得头筹。中宠股份：天猫618全周期品牌榜中，顽皮位列猫零食第4，同比上升2名;狗零食第4，同比上升1名。领先位列猫全价风干/烘焙粮第3，同比上升1名;狗全价风干/烘焙粮第3，为新上榜。Zeal位列狗零食第5，同比下降1名。佩蒂股份：天猫618全周期品牌榜中，爵宴位列狗零食第2，同比维持。狗全价风干/烘焙粮第4，为新上榜。爵宴全渠道GMV突破3800万元，同比去年618增长52%。

麦富迪位列京东宠物零食双榜单第一，弗列加特排名明显提升

京东宠物618全周期400个商家成交翻倍，成交用户同比增长32%。乖宝宠物：京东宠物618全周期内，麦富迪位列猫干粮品牌榜第2，同比上升2名;狗干粮第2，同比维持，猫零食/湿粮第1，同比上升1名;狗零食/湿粮第1，同比维持。弗列加特位列猫干粮第8，为新上榜;猫零食/湿粮第4，为新上榜。中宠股份：京东宠物618全周期内，ZEAL位列狗零食/湿粮品牌榜第4，同比维持;顽皮位列第5，同比维持。佩蒂股份：爵宴位列狗零食/湿粮品牌榜第2，同比维持。

受关税政策扰动5月宠物食品进出口波动

2025年5月宠物食品出口量受关税扰动同比下滑，出口金额同比微降。根据海关总署，2025年5月我国宠物食品出口量为2.89万吨，同比-5.5%，1-5月累计出口量13.91万吨，同比+10.9%;5月出口金额1.27亿美元，同比-0.4%，1-5月出口金额累计5.81亿美元，同比+4.6%。进口方面，5月宠物食品进口金额0.55亿美元，同比+5.5%，1-5月进口金额累计1.93亿美元，同比+9.5%。5月进口额增速放缓，随着中美贸易战的缓和，预计进口金额波动将逐步平稳。

风险提示：原材料价格波动风险;宠物食品安全风险;自有品牌推广不力风险;关税政策波动风险。