全球资本本月正重返东南亚股市，使该地区成为2026年全球金融版图中不可忽视的关键板块。

受低估值优势和投资组合多元化配置需求驱动，12月东南亚新兴市场已吸引外资净流入3.37亿美元，这一规模有望创下2024年9月以来的新高。此前11个月里，外资有10个月在抛售东南亚区域股票，而当前印尼和泰国市场正引领资本回流浪潮。不过从全年来看，2025年东南亚股市外资净流出规模仍高达约150亿美元。

2025年，MSCI东盟指数跑输更广泛的亚太指数约13个百分点，创下五年来最大差距，核心原因之一在于该区域缺乏与蓬勃发展的人工智能(AI)产业相关的标的资产。除估值洼地的吸引力外，在市场担忧AI泡沫膨胀的背景下，众多基金经理急于为高仓位的科技股寻找替代配置，东盟市场也因此成为优选标的。

富达国际投资组合策略师Christopher Wong表示：“投资者普遍存在分散配置的需求，希望降低对美国市场及AI等拥挤赛道的依赖，东盟市场将从中直接受益。”他还指出，东盟各市场“背后有着截然不同的增长驱动引擎”。

像越南这样的东盟市场，也被认为将从全球供应链转移以及美联储预期降息中获益。此外，富时罗素已于10月宣布将越南股市升级至次级新兴市场地位，这也将为其股市带来利好。

印尼、越南、菲律宾等国的股市盈利前景正逐步改善，利好因素包括各国政府推出大规模财政支出计划，着力加强基础设施建设并提振居民消费需求，同时部分国家还具备宽松货币政策的支撑环境。

从估值水平来看，印尼、泰国、马来西亚和越南的基准股指当前动态市盈率处于12至15倍区间，菲律宾基准股指市盈率更是低于10倍。相比之下，标普500指数的市盈率已超过22倍。

不过，该区域市场仍面临多重风险。作为东南亚两大经济体，泰国和印尼均因国内政局动荡而承压。泰国总理阿努廷·参威拉军本月初宣布解散国会，并定于明年2月8日举行大选;印尼方面，投资者则对总统普拉博沃・苏比安托推行的民粹主义政策持谨慎态度。

与此同时，若AI投资热潮持续获得市场追捧，东盟市场恐难以扭转当前的跑输局面。

摩根大通分析师上月曾指出，“温和的估值水平正让东盟市场对价值型投资者的吸引力逐步提升，尤其是在盈利增长出现反弹的情况下”。从12月的资金流向数据来看，这一判断已得到验证。

摩根大通分析师Khoi Vu等人在11月28日发布的研报中预测，若外资持仓比例回升至过去三年的中位水平，东南亚市场整体有望迎来高达200亿美元的潜在资金净流入。