中信证券发布研报称，9月17-18日，华为召开全联接大会，17日下午召开AIDC基础设施峰会，围绕源网荷储AIDC进一步发布新一代能源及热管理产品，包括泰山UPS、恒山集中式直流UPS、最高密电力模块5.0、智能锂电5.0以及AI智能液冷系统等。华为提出面向AIDC进行Watt、Heat、Bit及建设模式“3+1”重构，并通过MIMO架构实现多电源输入、多制式输出及多层级储能协同。随着AIDC向百MW、GW级发展、单柜功率持续提升，传统数据中心供电及散热体系正在加速重构，其中储能将由传统备电向负载平滑、电网友好及能源调节升级，液冷亦由单一制冷设备向智能热管理系统升级，储能及液冷有望成为AIDC基础设施的重要增量环节。

中信证券主要观点如下：

华为发布多款AIDC能源基础设施新品：高压直流、多层储能及液冷成为重要演进方向。

供电：UPS仍是核心环节，储能由备电向多层级协同演进，并可降低油机配置需求。

华为此次提出MIMO供电架构，从板载、机柜/机房到园区侧构建多层级储能体系，分别应对微秒/秒级、毫秒/分钟级及小时级功率波动，并通过UPS、智能锂电及园区级构网储能协同，将AI负载波动尽可能消纳在AIDC内部。产品端，新一代泰山UPS单柜功率达到1.28MW、效率达到98%，可平滑最高约70%的AI负载波动;恒山集中式直流UPS兼容270V、±400V及800V直流制式，效率达到98.5%;智能锂电5.0单柜功率达到400kW、支持10分钟备电，并适配800V高压直流架构。园区侧，构网型储能进一步承担稳电网、平滑负载及顶峰功能，华为提出通过储能与柴油发电机协同，可减少约30%的油机部署，供电高峰时储能亦可承担约30%的顶峰需求。AIDC供电架构并非由储能取代UPS或油机，而是由传统UPS+油机备电向UPS+机房级储能+园区级储能+油机的多层级协同体系演进;UPS继续承担高可靠供电和快速电能质量治理，储能则增加高频功率调节和能量调节能力，并降低油机冗余配置需求。随着AIDC功率密度及园区规模提升，储能在供电体系中的使用频率和价值量均有望提升。

液冷：单柜功率持续提升推动液冷成为高密AIDC必选项，竞争重点由制冷设备向智能热管理系统升级。

伴随AI服务器功率密度提升，华为判断液冷已逐步成为AIDC必选项，并将TMU由传统冷却介质分配设备升级为整个液冷系统的心脏+大脑。此次发布的AI智能液冷系统覆盖450kW至1.38MW功率段，原生适配昇腾，同时兼容英伟达算力平台;借助AI运维模型，可识别0.02L/min的微小泄漏，并提前约7天感知工质健康状态变化。此外，TMU可直接与昇腾NPU进行电信号通信，在算力负载变化后最快约5秒完成冷却调节。AIDC液冷的产业机会不仅来自渗透率提升，还来自功率密度和系统价值量提升。未来液冷产品将由传统冷板、CDU等单点设备进一步向冷板、管路、工质、TMU/CDU、传感器及控制系统组成的全链路热管理方案升级，行业竞争重点也将从制冷效率逐步转向全生命周期可靠性、智能运维以及算热协同能力。

AIDC基础设施由传统配套向算力+电力+储能+液冷一体化演进，关注储能及液冷增量。

此次华为发布并非简单的单品迭代，而是围绕AIDC重新设计从电网到芯片的供电体系以及从芯片到室外的散热体系。随着AI集群规模持续扩大、单柜功率密度提升以及AIDC园区向GW级演进，数据中心基础设施的技术路线和价值分配均有望发生变化：供电侧，高压直流及源网荷储协同有望加速渗透，储能由备电设备升级为保障AIDC稳定运行的重要基础设施;散热侧，液冷由可选配置逐步成为高密算力标配，并向智能热管理系统升级。建议持续关注AIDC项目落地对于储能配置比例、液冷价值量及产业链订单的实际拉动。

投资策略：

华为此次AIDC基础设施新品发布进一步验证储能及液冷环节的产业趋势。随着AI服务器功率及单柜功率密度持续提升，储能将由传统备电向高功率BBU及园区级构网储能升级，液冷将由单一制冷设备向全链路智能热管理系统升级。建议重点关注：1)AIDC供电;2)液冷环节。

风险因素：

AIDC建设进度不及预期;AI算力需求增长不及预期;储能及液冷技术路线变化;行业竞争加剧;相关产品商业化进度不及预期。