【核心线索】：广和通是无线通信模块龙头，英特尔投资的唯一A股5G概念股，位列第一大流通股东。研发费用占营收比重持续在9%，远超同行。自2017年公司业绩进入加速成长阶段，机构一致预测今年净利润增长98%。万物互联大时代下，两大主业将迎来量价齐升的成长，长期成长值得期待。

投资要点

1、业务：无线通信模块龙头，获英特尔投资

2、业绩：围绕大客户战略，业绩翻倍增长

3、研发：研发力度远超同行

4、成长逻辑：5G开启万物互联，量价齐升

5、投资建议：5家机构一致预测公司今年净利润增速为96.09%，给予“推荐”评级

一、业务：无线通信模块龙头，获英特尔投资

广和通是国内首家上市的专门从事无线通信模块及解决方案的提供商。公司的主要产品包括2G、3G、4G技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案，根据下游应用场景的不同划分为M2M（机器间通信）和MI（移动互联网）两个业务板块，近年来，两大业务均营收均呈高增长态势。

2014年英特尔投资了广和通，成为广和通第三大股东。根据英特尔公布的投资报告，广和通是英特尔投资的唯一一家物联网无线通信解决方案供应商。

二、业绩：围绕大客户战略，业绩翻倍增长

产品多样化发展及海外市场布局进入初步收获期，M2M分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领域，MI分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等客户，公司总体营收及净利润快速增长。

公司自2017年营收进入加速成长阶段，2017年实现营收5.63亿，同比增长63.58%；2018年实现营收12.49亿，同比增长121.75%。今年一季度实现营收4.15亿，同比增长94.12%。以利润中值计算，公司上半年归母净利润为7900万元，Q2归母净利润约为4100万元，同比增长约166%。

三、研发：研发力度远超同行

公司研发人员数量和研发投入持续增加，2018年研发费用较上年增长117.57%,研发费用占营收比重持续在9%左右水平。截至2018年底，公司研发人员占公司员工总数的57.85%，研发人员同比增长66.5%。2018年随着5G移动通信技术逐步成熟，公司启动了“5G无线通信模块及5G智能整机产品”的研发工作。

四、成长逻辑：5G开启万物互联，量价齐升

第四轮科技浪潮的特点是万物互联，随着下游应用领域的持续扩张以及通信制式持续升级换代，公司有望在万物互联大时代保持量价齐升的成长逻辑：

M2M业务：物联网连接数的高增长将促进公司M2M无线通信模块的销售增长。公司M2M领域产品主要为工业类（移动支付、智能电网、车联网、安防监控等）应用，受益于M2M连接数的提升增长及无线通信模块产品接口变化带来的均价提升，2018年M2M业务实现营收8.09亿元，同比增长88.7%。

MI业务：具备蜂窝无线通信模块的笔记本电脑占比有望提升到10%以上。公司是英特尔投资的唯一一家无线模组商，M1领域产品主要是3G、4G无线模组。公司无线通信模组主要加装于联想、惠普，已签订框架协议。未来越来越多的PC产品将加载无线通信模组，实现与移动互联网的互联互通。天风证券预计未来具备蜂窝无线通信模块的笔记本电脑占比有望提升到10%以上，市场空间有望进一步打开。

五：投资建议

从机构预测情况来看，5家机构一致预测广和通今年营收增速为66.73%，今年净利润增速为96.09%。

天风证券认为，公司深耕于物联网行业，受益于第四轮科技浪潮万：物互联趋势下，物联网行业有望持续快速成长。公司经过前期布局，明确延伸下游应用领域以及开拓大客户提升同领域市占率的战略思路，近年来呈现快速成长态势，认为该趋势有望延续，公司将继续享受万物互联大时代下量价齐升的成长逻辑，长期成长值得期待。预计2019-2021年净利润分别1.8、2.69和3.65亿元，对应19年37倍PE，维持增持评级。

民生证券预计公司2019至2021年EPS分别为1.45、2.09和3.02元，对应PE为38倍、26倍和18倍。公司近二年PE平均值和最低值分别为64和33倍。上调评级，给予“推荐”评级。

研报来源：天风证券、中信建投、民生证券