长城证券发布研报称，印尼能源与矿产部长此前表示，对于煤炭和镍出口征收暴利税的计划仍在讨论中，原定于4月1日开始征收，将推迟落地时间。随着冲突持续，后续需持续关注暴利税进展。镍在长期过剩与短期供应链脆弱之间反复博弈，印尼不断通过RKAB对镍矿石供应进行动态调整，同时印尼矿品位逐年下滑也使得镍价具备价格支撑逻辑。总体看，镍价下行空间有限，短期或以区间震荡为主。

长城证券主要观点如下：

关键在印尼：成本提升与配额宽松预期并存

上周印尼固体硫磺价格环比上涨21%，印尼MHP价格小幅上涨0.2%。印尼能源与矿产部长此前表示，对于煤炭和镍出口征收暴利税的计划仍在讨论中，原定于4月1日开始征收，将推迟落地时间。随着冲突持续，后续需持续关注暴利税进展。

配额方面，3月31日，印尼能源与矿产资源部(ESDM)表示，已在2026年度矿产工作计划与预算(RKAB)中批准了总计约1.5亿吨的镍矿生产许可，最终获批产量有望超过1.5亿吨。

燃油推高生产成本，宏观压制仍存

宏观方面，根据CME，4月29日美联储会议预期维持不变概率99.5%，且年内降息概率仍较低，对金属整体价格形成一定压制。

成本端，燃油成本上涨将进一步夯实成本支撑。截至3月30日，菲律宾燃油价格较美伊冲突前接近翻倍。印尼方面，4月2日印尼总统府正式确认，国家石油公司(Pertamina)将不会调整补贴燃油与非补贴燃油价格；印尼政府稳定国内燃油价格或将使得后续的暴利税成为可能。需求端，根据Mysteel，300系粗钢4月排产189.67万吨，月环比减少0.22%，同比增加3.97%。

风险提示

下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观政策风险、报告中部分数据或有滞后风险。