随着贵金属价格大涨，金银矿企在2025年通过股票发行筹集的资金规模达到十多年来最高水平。数据显示，去年在美国和加拿大交易所上市的相关公司通过增发股票筹集了逾62亿美元，这是至少过去12年来的最高水平。中小型矿企密集的股权融资活动成为主力。多伦多证券交易所创业板上市公司Hemlo Mining Corp.完成了该领域规模最大的交易，该公司市值为15亿加元(约合11亿美元)，于去年9月筹集了4.897亿美元;其次是Perpetua Resources Corp.的3.74亿美元和Novagold Resources Inc.的2.06亿美元。

2025年，贵金属市场迎来“史诗级狂欢”。黄金全年涨幅超60%，价格从年初的2650美元/盎司一路飙升至4000美元/盎司上方，年内逾50次突破历史峰值，年末更是一度触及4500美元/盎司的高位。白银涨势更为迅猛，现货价格年内累计最大涨幅一度超170%，虽然在年末出现单日超10%的跳水，但全年仍实现约150%的年度涨幅。

First Avenue Investment Counsel Inc.首席投资官Brian Madden表示：“这些公司不是在想融资的时候融资，而是在能融资的时候融资。”他指出，许多矿企都有希望推进的项目，但可能需要商品价格进入更明确的上行周期。他更倾向于投资那些近期不需要从市场融资的较大型金矿企业。

事实上，那些大型成熟矿企并未参与其中。纽曼矿业(NEM.US)、Barrick Mining(B.US)和Agnico Eagle Mines在2025年都没有趁着股价创历史新高之际发行股票。相反，它们中的大多数利用商品价格走强带来的充裕现金流回购了自家股票。

这种局面——小公司发行股票、大公司回购股票——对投资者而言是一个健康的信号，预计这将促使企业在2026年继续进入市场融资。Global X Investments Canada分析师Brooke Thackray表示：“我认为我们将看到小型公司继续抓住一切机会筹集资金，但我认为不会看到大型成熟矿企去大肆收购其他大型公司——那将是一个巨大的变化。”

他补充称，在以往的周期中，大型黄金矿企通常会抓住机会发行股票，并将所得资金用于并购、或投向位于高波动性司法辖区的激进增长项目。而在当前周期中，看到像Barrick Mining这样的公司展现出资本纪律，令人鼓舞。他表示：“他们目前的做法非常负责任。他们并没有真的去做任何疯狂的事情。”

而这反过来又有助于保持股市对寻求融资的中小型金矿企业的开放。National Bank Capital Markets股权资本市场及企业与投资银行业务董事总经理Daniel Nowlan表示：“对于较小的公司来说，如果他们想要增长——而投资者也确实希望他们增长——就需要获得大量资本，而股权融资一直是实现这一目标的途径。”

值得注意的是，去年大部分交易都出现了超额认购。Daniel Nowlan将这一现象归因于投资者对贵金属敞口的需求以及矿企为资金用途提供了令人信服的理由。另一个激励因素是——这些公司向投资者提供的股票折扣率超过3.5%。他表示：“定价是为了促成销售，但在大多数情况下，你是基于估值已经相当高的股票进行增发。”他还预计，金银矿企这种火热的股票增发势头将在2026年持续，至少年初会是如此。