央行数字货币定性为DCEP后推进明显加速，我国或成为首个推出数字法币的主要经济体。

数字货币的技术路线上，曾有区块链、“一币两库三中心”等设想，但根据新任数字货币研究所所长穆长春此前发言，央行到商业银行的分发层面没有使用区块链技术。事实上，央行没有预设技术路线，而是能适应任何一种技术路线。

央行数字货币的行业改变

短期来看，改变集中在身份识别与加密、大数据分析、支付和银行系统

身份识别与防泄露将成为实际应用中的关键。目前可知的部分是DCEP将有独立于银行账户的账户体系，个人电子钱包将直接与本人身份挂钩。而用于识别本人的个人信息也必然比现在的移动支付体系中应用的个人信息（银行或者APP账号）更为敏感，信息加密技术迎来更大挑战。另外，包括人脸、指纹、声纹等个人生物信息有望在实际支付过程中获得更广泛的应用。

 《十三五”国家信息化规划》提出，构建关键信息基础设施安全保障体系，要加强密码应用，国家互联网大数据平台建设，要推进数据加解密、完整性验证等安全技术的应用。银行业清算办法、网络安全等级保护管理要求、政务信息化规划，也都提出密码应用要求。我们认为，越来越多的国家相关法规落地到国密具体产品，不断强化密码应用与国家战略的融合，将促进国密产品得到进一步应用。

密码法草案已提交审议，落地节奏有望加快。国产密码因所处行业特殊性较容易受到政策驱动影响。《密码法》作为统领全国密码工作的国家层面综合性法律，其的出台将填补密码领域的法律空白，推动密码在网络安全与信息化发展中发挥更大作用。据中国人大网公告，密码法草案的议案于2019年6月25日至29日在十三届全国人大常委会第十一次会议进行审议，我们认为密码法落地节奏有望得以加速。

大数据分析能力或将成为行业基础。发展初期，应用于反洗钱、反恐怖主义的大数据分析将集中在央行层面，但参考当前的支付收单行业，收单机构也需要承担反洗钱数据分析的责任。未来随着DCEP发展规模的扩大，行业参与者或将承接部分央行的分析职责。届时部分行业参与者将有分析外包或外采的需求，大数据分析行业或将获得发展机遇。

 支付系统或将迎来巨变。我们认为，支付系统将有几点改变。在前端机具层面，当前行业中使用的POS机针对移动支付已大多进行过升级，主要读取能力集中在磁条、芯片和二维码。针对央行对双离线支付的能力要求，现有机具的通讯方式必然要迎来重要改造；而且在实现双离线支付上，NFC技术明显优于二维码，如果未来DCEP的主流读取方式和现有方式差别较大，那么支付机具的读取方式也将迎来巨大改造需求。支付体系规模层面，当前三方支付公司的主要收入来源是账户交易过程中产生的手续费，而DCEP作为实体货币的替代，交易过程中是否产生手续费尚不确定。随着DCEP的发展，其必将对当前的小额支付场景中部分产生手续费的交易产生替代，如果不产生手续费，则支付体系整体规模将受到冲击；而如果产生手续费，行业费率或会根据DCEP交易费率而整体产生调整。

 银行系统中，多方面系统迎来改造需求。银行系统中，获得DCEP分发任务的大行需要建设DCEP的管理系统，根据分发情况实时管理账上DCEP和向央行缴纳的准备金情况。而账户层面，所有准备接受DCEP存取的银行都要在现有账户管理系统中进行改造，以同时满足DCEP和纸币的存取款需求。另外，如果DCEP电子钱包可以以现有银行APP为载体，那么银行必然要丰富APP能力，以求对互联网巨头实现支付能力的弯道超车。

 长期来看，金融体系本身的改变更值得关注

长期来看，随着DCEP应用比例的不断增长，我们认为金融体系本身将迎来更多改变：

实体现金不会消失，但规模将降至最低均衡点，对现金体系的支撑行业造成影响。实体现金由于使用习惯和传播广度，在政策强制要求前不会消失，但银行体系对现金的支持将降至最低均衡点，如押运、清分等支撑现金体系运转的职能将不断减少，或将在相关行业催生新业态。

数字货币对负利率的支持。如果央行要实施负利率政策，在实体货币体系下结果不可控，因为如果将存款提取为实体货币，则能够锁定零利率。数字货币给予了央行实施负利率政策的可能性，丰富了政策工具箱，实际影响仍未可知。

 基于产业，天风证券判断银行IT有望迎来新的景气周期。本周，行业两件事情值得关注，第一是张家港银行新核心上线，成为全国首家在传统核心中采用国产分部式数据库的商业银行。第二是欧洲央行表示需要开始考虑设立央行数字货币，而实际上中国人行数字货币已“呼

之欲出”。国产化与数字货币驱动，银行IT未来五年发展值得期待。

 1)国产化，预计未来三年对行业影响显著。空间角度，底层硬件包括服务器、数据库的国产化，核心系统适配改造是刚需。我们预计适配改造的投资量与重新购置一套核心系统规模相当。时间方面，近期中央深改委会议，强调加强对重要金融基础设施的统筹监管。党政军外，金融IT尤其是银行IT国产化迫在眉睫。

 2) 数字货币，对银行体系影响深远，有望重塑银行T。空间角度，从前端App到后端账户再到机具，银行T有望进行系统性升级和重建。时间角度，根据央行相关领导表述，我们预计离大规模落地前的试点已经不远。基于此，我们认为依托华为生态，国产化+数字货币双轮驱动，银行T有望迎来新景气周期。

 建议关注三方面投资标的：

1、银行IT系统:长亮科技、神州信息、宇信科技等。

2、银行机具:新大陆、拉卡拉、新国都等。

3、 CA：格尔软件、数字认证