中金发布研究报告称，2026年是美国中期选举年，对特朗普而言，这是一个非常重要的节点。与以往不同，本轮选举的民意焦点已转向高物价、高利率与高房价所带来的现实生活压力，“可负担性”正成为最核心的不满来源。2026年的核心主题或并非“刺激经济过热”，而是缓解生活成本压力。这给美国市场投资带来三点启示：一是指数估值扩张空间可能受限，波动率上升；二是垄断力强、定价权高、利润率丰厚的板块面临更高政策风险；三是成本受益型行业相对占优，更有可能成为资金配置的方向。

中金主要观点如下：

2026年是美国中期选举年，对特朗普而言，这是一个非常重要的节点。目前共和党在众议院仅有微弱优势，一旦失去多数、导致两院分治，不仅将削弱政府的施政能力，还可能使特朗普本人面临被弹劾风险。与以往不同，本轮选举的民意焦点已转向高物价、高利率与高房价所带来的现实生活压力，“可负担性”(Affordability)正成为最核心的不满来源。在这一背景下，单纯追求经济增长或资产价格上涨已不再具备最高优先级，回应民众切身感受反而更为关键。

过去数年，美国物价水平高企，对中低收入群体形成了持久的挤压。住房领域尤为突出：房价与按揭利率同步上行，导致家庭住房可负担能力自2022年以来明显降低。同时，居民债务偿付压力随着利率走高而上升，叠加关税政策与AI技术对劳动力市场的冲击，进一步放大了普通家庭的经济焦虑。这也意味着，即便宏观数据稳健，选民的主观体感却可能依旧感到负担较重。

当可负担性上升为核心目标，政策取向也随之发生变化。相比传统的宏观政策，直接影响价格、利率与企业行为的行政干预手段，更可能被纳入政策选项。近期特朗普在住房、金融与电力等领域频繁出手，并持续向美联储施压降息，反映出一种清晰的逻辑：当企业利润、金融资本回报与选民情绪发生冲突时，政策天平更可能向选票倾斜，通过迫使资本“让利”来换取支持。

市场往往下意识地认为，选举年的经济政策必然会对资产价格友好。但这一假设未必总是成立。历史经验显示，一旦可负担性成为主导议题，政策往往更为激进，也更容易对市场产生扰动。年初以来，上述干预措施已引发投资者疑虑：股市整体震荡，债券收益率曲线陡峭化，均反映出市场对相关政策风险的担忧。与此同时，美联储立场趋于谨慎，降息预期也已被推迟。在外部压力加大的背景下，货币政策不仅要回应经济形势，也承担着捍卫自身独立性的考量。

由此，2026年的核心主题或并非“刺激经济过热”，而是缓解生活成本压力。这给美国市场投资带来三点启示：一是指数估值扩张空间可能受限，波动率上升;二是垄断力强、定价权高、利润率丰厚的板块面临更高政策风险;三是成本受益型行业相对占优，更有可能成为资金配置的方向。