据中国玻璃纤维工业协会，我国目前玻纤产能在836万吨左右，其中粗纱722万吨，电子纱1144万吨。2023 年我国玻璃纤维纱产量达 723 万吨（其中池窑纱/坩埚拉丝产量分别为 687/35 万吨），同比+5%。玻纤行业下游需求广泛，基建约占38%（包括管道、海水淡化、房屋保暖和防水、水利等），交通约占 27%-28%（游艇、汽车、高铁等），电子类产品（PCB面板）占17%。玻纤行业的整体需求和国内经济形势成正相关关系。

今年以来因为房地产行业需求的持续下滑，同时国内经济复苏低于预期，玻纤价格持续下跌，最低粗纱价格跌破3000元/吨，跌破全行业成本价格，全行业陷入亏损。到3 月底，多家头部企业接连发布涨价函，玻纤价格企稳反弹，其中粗纱价格反弹至 6 月底后小幅回调，电子纱价格高位暂稳。截至 2024 年9 月20 日，全国 2400tex 缠绕直接纱/G75 电子纱均价 3675/9200 元/吨，同比+10.4%/+16.5%，目前玻纤的价格相对6月分的高点3800元/吨，有小幅下滑。玻纤行业库存74.5万吨，相对去年高点80万吨，是下降的，但相对今年一季度的60万吨，行业库存增加，增加的主要原因还是因为三级以来是房地产建材行业的传统淡季，夏季较为炎热，建材施工减少，造成行业库存有所增加。目前美国降息50个基点，美国正式进入降息周期，利好全球经济，对于国内来说，今年以来经济数据持续低于预期，房地产基建等数据更是下滑严重，美国的降息对国内经济有着很重要的意义。国内降息降准政策已经在路上，我们预期在10月份以后，我国会跟着出台降息降准政策，来救助国内目前低迷的经济形势。房地产政策方面，市场普遍预期会在10月份出台降低存量房贷款利率等政策。我们预期国内经济有望在四季度开始触底回升，房地产基建等销售，开工数据会逐步好转，从而带动玻纤的需求，带来行业库存的下降，带动玻纤价格上行。

玻纤目前的供给端，今年新增产能较多，主要在建集中在中国巨石，山东玻纤，长海股份这三家的在建，机构统计预期今年在建投产62万吨，行业供给增速在6.8%左右。到2024年年底，全球玻纤产能在1000万吨左右。全球玻纤需求量在980万吨左右，整体玻纤行业产能是过剩的。今年是行业扩产大年，但是2025年开始，行业将没有新增产能。今年24Q1 以来，随着价格及盈利恢复，部分前期已基本建设完成的产线陆续点火，但新增供给仍集中于龙头企业，其中中国巨石淮安两条年产各 10 万吨产线分别于 5 月和 7 月点火，长海股份 15 万吨产线于 9 月点火。造成玻纤价格压制，但是四季度后，今年在建投产产能开始减少，玻纤价格有望企稳。据卓创资讯，截至 8M24，全国玻璃纤维池窑在产产能 718.8 万吨，同比+3.9%， 供给端格局保持相对稳定且龙头份额继续提升，中国巨石、泰山玻纤、重庆国际国内在产产能分别为 253、120、89 万吨，CR3 达 64%，相比 23 年底+2pct。  

玻纤价格和玻纤行业库存成明显的负相关关系，因为玻纤整体的行业产能过剩，玻纤的价格受到下游需求端影响较大，玻纤的下游较为分散，涉及行业较多，经济的景气度影响着玻纤的需求，需求影响行业库存，可以通过观察行业的库存，可以判断下游需求的景气度，来预测玻纤价格的趋势。今年以来国内经济持续低于预期，房屋销售面积持续下滑，同比有10%左右的下滑。竣工面积，新建面积都有较大幅度的下滑。同时国内制造业数据表现也是低于预期，工业增加值PMI连续4个月低于50，最近8月份PMI更是创新新低49.1。三季度以来，经济持续的低迷，造成玻纤行业库存持续累库。目前玻纤行业好消息是，美国开始降息周期，美国9月19日，宣布降息50个基点，利好全球经济，中长期可以拉动玻纤的全球需求。同时国内方面，大概率会在10月份开始降息降准，房地产这块也会出台更大的刺激政策，比如降低存量房贷款利率等。

行业成本方面，目前玻纤的价格，全行业基本是不赚钱的，头部企业通过售卖铑粉（玻纤生产中的原料）才勉强保持不亏。玻纤吨成本方面， 24H1 中国巨石/中材科技/国际复材/山东玻纤/长海股份玻纤及制品吨成本分别为 4074/4860/5666/4313/4454 元/吨，同比-9.9%/-1.4%/+6.2%/-22.6%/+12.8%， 大部分玻纤企业吨成本呈下降趋势，山东玻纤新产线投产后单位成本降幅较为明显。行业龙头，中国巨石的成本属于行业较低水平，公司也是行业总龙头，产能超300万吨，行业占有率30%以上，一旦四季度中国开始降息降准，玻纤行业有望阶段性拐点，公司有望受益。

参考文献：

20240604-东吴证券-玻璃纤维行业深度报告：周期拐点已现，看好电子布景气继续上行

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