东海证券发布研报称，随着重大水利工程开工，国内内需复苏回暖;海外方面，国内企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业。

东海证券主要观点如下：

事件：中国工程机械工业协会发布2026年1月主要企业挖掘机和装载机销量统计

挖掘机：2026年1月销售各类挖掘机18708台，同比增长49.5%，其中国内销量8723台，同比增长61.4%;出口销量9985台，同比增长40.5%。2026年1月销售电动挖掘机35台。装载机：2026年1月销售各类装载机11759台，同比增长48.5%。其中国内销量5293台，同比增长42.8%;出口销量6466台，同比增长53.4%。2026年1月销售电动装载机2990台。

挖掘机开年销量高增

国内方面，2026年1月挖掘机内销同比增长61.4%，开年销量增长态势强劲，主要系去年1月受春节较早导致基数较低，为2026年1月高增长提供基础。未来国内有色矿山、重大水利工程、新藏铁路、高标准农田等项目将逐步落地，释放需求红利，助力国内工程机械行业需求回升。挖掘机寿命在8年左右，上一波销量高峰在2019-2022年，政府持续推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求提前释放，挖掘机需求进入了理性增长期，预计内销呈持续复苏态势。海外方面，2026年1月出口同比增长40.5%，海外销量向好;2025年12月，我国挖掘机(含履带式和轮式)出口总额为12.77亿美元，环比增长39.28%，与2024年同期的7.29亿美元相比大幅增长75.17%;俄罗斯、印度尼西亚、几内亚、菲律宾四国均有明显涨幅，其中俄罗斯和几内亚涨幅均超100%，高性价比和优质售后国产设备受到青睐，国产设备全球渗透率逐步提升。从工程机械出口金额来看，2025年1-12月我国工程机械整机贸易出口金额601.69亿美元，同比增长13.8%，贸易规模进一步扩大。全年挖掘机行业预计呈持续复苏态势。

装载机内外销大幅增长

2026年1月国内销量增长48.5%，内销持续复苏，主要受益于国内重大项目集中开工，雅下水电站、新藏铁路等项目开工，项目进入土石需求高峰期，促进装载机内需上升。2026年1月海外销量出口同比增长42.8%，主要系全球新兴市场基建需求持续增长。2026年1月电动装载机销量2990台，电动化渗透率达25.43%。随着电动装载机的下游应用领域逐步拓展，经济性得到市场认可，电动化趋势显现。

柳工2025年实现净利润稳步增长

2026年1月28日，柳工发布业绩预告，2025年公司实现归母净利润达15.26亿元-16.59亿元，比上年同比增长15-25%。公司的归母净利润增长主要原因是国内工程机械尤其是土方机械需求受行业周期性及宏观政策影响，在上年度筑底反弹的基础上稳定增长，国际工程机械市场整体也呈现企稳复苏态势。公司坚持“全面解决方案、全面数智化、全球化”的新“三全”战略，通过创新国际国内双循环发展模式、统筹推进业务组合优化、全价值链降本增效等措施，实现收入及利润双增长。

风险提示：贸易摩擦风险;海外需求放缓;市场竞争风险;政策不及预期风险。