国泰海通发布研报称，1月进口木浆现货市场中多空因素并存、结构性差异明显导致价格走势分化。其中阔叶浆价格上涨，白卡纸继续发布提价函，文化纸价格企稳，盈利略有承压，预计木浆市场供应先降后增，需求跟进不足，白纸价格逐步传导，黑纸价格承压。

国泰海通主要观点如下：

文化纸：纸厂稳定终端价格，盈利承压

截至1月28日，1月70g木浆高白双胶纸市场均价为4725元/吨，环比-0.08%，同比-12.66%。影响价格走势的主要原因系：1)纸企出货延续上月政策，部分成交偏商谈;2)经销商谨慎拿货为主，年末优先去库，接单价格多数稳定;3)下游出版订单继续提货，但社会面新单有限，原纸采买偏刚需;4)上游木浆市场走势分化，成本面对双胶纸支撑有限。

白纸板：提价函推动价格上涨，经销商补库意向弱

截至1月28日，250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4268元/吨，环比+0.73%，同比-0.74%。影响价格变动主要原因系：1)成本压力缓解有限，规模纸厂继续发函促涨;2)贸易商售价与成本出现倒挂，暂以走货降库为主，价格拉涨谨慎;3)终端订单放量有限，贸易商出货欠佳。

箱瓦纸：纸厂涨价计划未落地，盈利承压

截至1月28日，中国AA级瓦楞纸120g市场月均价2751元/吨，环比-11.60%，同比5.82%。影响价格变动主要原因系：1)月初规模纸厂涨价函未能落实，转为保价政策并多次下调出厂价格，中小纸厂库存高位，选择主动让利出货;2)主要原料废纸延续跌势，纸厂为规避高价原料风险，连续下调原料收购价格，成本支撑不足;3)终端春节订单陆续放量，下游包装厂订单量增加，对瓦楞纸消耗量增加。

废纸：国废消费量下降，价格整体下跌

截至1月28日，废黄板纸市场月均价为1574元/吨，环比-10.29%，同比+2.13%。影响价格走势的主要原因系：1)成品纸销售转淡，纸厂看空气氛升温，部分纸厂采购价格下调;2)临近春节，打包站出货意向升温，纸厂到货量整体有所增加;3)龙头纸企采购价格先跌后稳，其他纸厂有所跟跌，拖累市场价格走势。

木浆：针叶浆小幅下跌，外盘阔叶浆报价继续上涨

1月进口木浆现货市场中多空因素并存、结构性差异明显导致价格走势分化。影响价格走势的主要原因系：1)纸浆期货主力合约震荡走弱，在基差报价模式下，拖累进口针叶浆现货市场均价下跌;2)进口阔叶浆外盘延续涨势，成本面走强对冲进口阔叶浆现货市场价格下滑速度，最终驱动进口阔叶浆月均价环比微涨;3)进口本色浆因供应增加而需求疲软，价格承压下移;4)进口化机浆则因流通货源偏紧，在平稳供需中实现窄幅提涨。

风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。