东吴证券发布研报称，矢量网络分析仪(VNA)是一类用于分析射频、微波及高速电信号在器件或传输通道中如何反射、如何传输、损耗多少以及相位如何变化的测试仪器，可充分描述高速信号通道的表征。随着高速互联进入224G时代，配套的VNA测试频率需从几GHz向26.5、50、67甚至110 GHz发展，测试设备需求量价齐升;全球VNA市场由外资龙头主导，供需缺口、供应链安全考量之下，国产龙头迎来发展机遇。

东吴证券主要观点如下：

矢量网络分析仪：测量电气网络参数的通用测试平台

VNA是一类用于分析射频、微波及高速电信号在器件或传输通道中如何反射、如何传输、损耗多少以及相位如何变化的测试仪器，可充分描述高速信号通道的表征。工程师可使用VNA判断高速信号通过物理通道后(PCB、连接器、线缆等)，损耗和失真能否控制在合适的水平。VNA广泛应用于通信、航空航天、制造业和科研院所的设计、研发、生产等环节。

高速互联进入224G时代，测试设备量价齐升

随着PCB、连接器、封装等从单纯的电连接件向高频传输通道升级，配套的VNA的测试频率就需要从几GHz向26.5、50、67甚至110 GHz发展。同时因速率提升，介质损耗、导体损耗变得更加严重，且被测对象结构变复杂(如PCB层数变多)，损耗的问题变得更加难以控制，信号失真情况愈加严重。客户要求的测试参数数量和取样次数均成倍增加。在此背景下，VNA设备需求量价齐升(可类比光测采样示波器通胀逻辑)：(1)112Gbps PAM4信号需要频率67GHz的VNA，目前进口品牌售价约150万元/套(按4端口)，224Gbps PAM4需要频率110GHz的VNA，目前进口品牌售价约450万元/套(定制化8端口)，(2)客户对产品质量、精度要求提升，中低速信号通道从抽检变成全检，同时测量参数数量和取样次数成倍增加，设备的定制化程度提升。

美欧日三龙头主导市场，国产厂商加速切入

全球VNA市场由外资龙头主导，2025年是德科技、罗德与施瓦茨、安立、NI合计约占据七成。由于科学仪器赛道特殊性，本身扩产困难，外资龙头难以满足增量需求，根据该行产业链调研，是德科技67GHz频率以上的网分交付周期已排至一年以上。供需缺口、供应链安全考量之下，已有技术和渠道储备的国产龙头迎来发展机遇。

投资建议

推荐【普源精电】：2025年10月公开发布的DNA5000/6000系列最高支持26.5GHz测量频率;【优利德】：VNA4000测量频率9GHz，研发支持下，该行预计更高参数产品有望落地。建议关注【电科思仪】：2022年5月推出3674系列矢量网络分析仪，发布时频率覆盖至110GHz，目前该系列最高频率已达120GHz;【鼎阳科技】：2022年末推出最高测量频率26.5GHz的SNA6000A系列矢量网络分析仪，并于2024年12月推出该系列50GHz产品，该行预计更高参数产品有望年内公开发布落地。

风险提示：原材料价格波动风险、关键元器件进口依赖、高端新品落地不及预期