招商证券发布研报称，脑机接口技术下游应用场景丰富，医疗是主战场，非医疗市场潜力巨大。目前正处在一个关键的产业拐点，在政策和需求的驱动下，正从长期的学术探索阶段，加速迈向商业化应用。2025年国内政策明显加码：被纳入“十五五”规划中的“六大未来产业”，从顶层设计到地方政策均予以系统性支持，全力推动产业发展。

招商证券主要观点如下：

脑机接口是什么?适用场景有哪些?

脑机接口是建立大脑与外部设备间直接通信的技术，实现从神经信号到控制指令的双向交互。其技术路径主要分为侵入式、半侵入式和非侵入式三类，该行认为三类技术路径无绝对优劣之分，适用性取决于具体场景。医疗领域更关注精准与稳定，消费应用侧重效果、安全与便捷。当前技术正从单向“读取”向“感知-调控-反馈”的闭环系统演进，持续突破功能边界。

下游应用场景丰富，医疗是主战场，非医疗市场潜力巨大。医疗应用占56%，消费、工业及教育等非医疗领域合计占44%，展现出强劲的拓展潜力。根据前瞻产业研究院，全球BCI市场规模预计将从2023年的19.8亿美元增至2029年的76.3亿美元;中国市场规模快速增长，2023年增长至17.3亿元，全球占比提升至12.5%，在政策、需求与创新体系驱动下，未来空间广阔。

脑机接口行业发展难点是什么?

BCI行业处于高速发展的关键期，仍存在多重问题尚待解决。技术上，如何在高通量、高信噪比的信号采集与长期生物相容性之间取得平衡是核心挑战，同时解码算法的泛化能力与自适应调控的精准性仍有待突破。临床上，侵入式产品的长期安全性与有效性需大规模试验验证，且适应症界定、手术标准化与术后管理体系尚未成熟。产业化方面，上游核心部件(如高性能电极与专用芯片)仍依赖跨学科协同攻关，中游软硬件集成与生态构建尚处早期，下游医疗支付路径不明、消费级产品用户体验与真实需求匹配度不足，同时全球监管与伦理框架仍在探索中，共同制约着行业的规模化落地。

全球及中国脑机接口进展?

政策引导与市场需求驱动下，全球脑机接口产业生态加速构建。以Neuralink、Synchron为代表的全球领先企业，通过高通量柔性植入、血管介入等创新路径，推动脑信号采集与交互系统向更高精度、更低创伤方向演进。中国脑机接口产业在系统集成与应用落地方面进展显著，产业链形成了以强脑科技(非侵入式)、博睿康(半侵入式)、心玮医疗(介入式)等为代表的多元化企业矩阵。2025年国内政策明显加码：被纳入“十五五”规划中的“六大未来产业”，从顶层设计到地方政策均予以系统性支持，全力推动产业发展。

相关标的

一级市场：强脑科技、博睿康、阶梯医疗、芯智达、智冉医疗、景昱医疗、品驰医疗等;二级市场：上游(迈普医学、美好医疗);中游(心玮医疗-B、翔宇医疗、爱朋医疗、麦澜德、伟思医疗、诚益通、瑞迈特、乐普医疗、创新医疗、博拓生物、可孚医疗);下游(三博脑科);其他(道氏技术、雷迪克、力合科创、亿嘉和)等。

风险提示：新产品研发失败或注册延迟的风险、市场竞争激烈程度加剧的风险、政策风险。