中国银河证券发布研报称，内需层面，月度数据显示，非挖中汽车起重机/随车起重机已经连续6和8个月单月内销高两位数增长，非挖复苏确定性不断提高，1月塔机内销增速也转正(+7%)，虽然有春节错位影响，但释放潜在积极信号。今年重大工程、新型城镇化、设备更新有望对内需形成支撑。海外层面，1-2月份挖机、装载机累计出口均高增长，黄金、铜等金属矿价格趋势上行且位于高位，出海和矿山将继续成为26年中国工程机械龙头增长亮点。

中国银河证券主要观点如下：

2月份挖机内外销分别-42%/+37%

据协会，(1)挖掘机：2月销售各类挖掘机17226台，同比下降10.6%。其中：国内同比下降42%;出口同比增长37.2%。1-2月挖掘机销量累计同比增长13.1%。其中国内同比下降9.19%;出口同比增长38.8%。该行认为，26年重大工程、新型城镇化、设备更新等有望支撑内需稳健增长，出海和矿山设备领域景气度持续。(2)装载机：2月装载机内销同比-14.3%，出口同比+34.4%。1-2月装载机销售累计同比增长27.9%，其中国内同比增长11.5%;出口同比增长43.9%。2月单月电动化率22.45%，环比-3pct。

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汽车/随车起重机连续6/8个月单月内销高两位数增长。数据显示1月销量增速：汽车起重机整体+29%/内销+55%/出口+9.6%;履带式起重机整体+73%/内销+126%/出口+58%;随车起重机整体+15%/内销+0.6%/出口+128%;塔机整体+7.6%/内销+6.9%/出口+8.9%;叉车整体+51%/内销+63%/出口+34%;升降工作平台整体+29%/内销-16.6%/出口+43%。

2月国内开工小时数/开工率同比+18.6%/-8.6pct;1月印尼和日本区域小松开工小时数回暖。协会数据，2月工程机械主要产品月平均工作时长为55小时，同比增长18.6%，环比下降24.1%;主要产品月开工率为35.9%，同比下降8.63pct，环比下降12.2pct。据小松官网，26年1月北美、欧洲、日本、印尼小松挖掘机开工小时数同比分别+2.1%、-5.8%、+13.8%、+6.5%。

行业新闻动态

1)近日，三一启用迪拜供应中心;2)近日，三一向紫金矿业集团Akyem金矿项目交付了5台大吨位混合动力矿用自卸车，标志大型新能源矿山装备切入西非高端市场;3)2月18日，徐工与丹格特集团签署价值4亿美元的建设装备采购协议;4)3月3日，徐工与智利国家铜业公司签署战略合作谅解备忘录;5)2月初，中联重科发布新一代136吨混合动力电传动自卸车。

风险提示：宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险，汇率波动的风险