东方证券发布研报称，字节文娱APP高增驱动境内娱乐大盘全盘时长增长，该行认为需要持续关注其余大厂中台化整合效果。另认为短剧、漫剧将是在AI有声阅读后下一个大幅受益于AI能力提升的内容产业。全栈式生产工具将让AI短剧生产方变为内容生产者主导;具备上游小说IP储备和流量积累的平台将更容易在后期获得超额收益。该行在文娱板块建议关注类平台型公司，将获得AI对于生产能力赋能的超额收益。

东方证券主要观点如下：

字节文娱APP高增驱动境内娱乐大盘全盘时长增长

因AIGC和AI算法驱动，增长最快的为视频(短剧)、阅读(AI有声小说)、音乐。字节在上述领域整合AI和版权中台能力赋能子公司，市场份额持续提升。该行认为需要持续关注其余大厂中台化整合效果。

游戏新品储备充足，长青平台型产品因AI编辑器获益

游戏板块字节发展落后于市场，该行认为给各大中小企业留下更大发展空间。短期来看，2026年游戏新品储备充足，大盘将更类似于2024年供给竞争格局。价格战或在高ARPU赛道展开，打价格战的新品容易奇袭成功;低ARPU长青老游戏向好不动摇。长线来看，具备大DAU产品的企业纷纷推进游戏AI编辑器。该行认为UGC与AI结合是当前中间态，为了未来供给侧向AIGC突破积累用户池和大量低成本语料。获得入场券的平台型企业更有几率在后AIGC时代突出重围。

短剧预期将受益于AI全栈式生产工具获得全球流量收入极高增长

该行认为短剧、漫剧将是在AI有声阅读后下一个大幅受益于AI能力提升的内容产业。该行判断，全栈式生产工具的出现，将让AI短剧生产方从2025年以技术人员主导变为2026年的以内容生产者主导。从题材拓展以及生产效率和全球化适配层面都将得到大幅提升。因短剧赛道现处于高增阶段，该行认为无论是字节还是行业上下游都将获益。但长期来看，该行认为具备上游小说IP储备和流量积累的平台将更容易在后期获得超额收益。

投资建议

该行在文娱板块建议关注类平台型公司，将获得AI对于生产能力赋能的超额收益。游戏相关标的腾讯控股、巨人网络、心动公司、恺英网络、世纪华通、网易;短剧、小说相关标的：中文在线、阅文集团;音乐相关标的腾讯音乐。

风险提示

投流税或对高销售费率企业产生影响，高新技术企业资质认定、投流税等政策变化，字节份额提升或对其余文娱厂商产生冲击，内容产品实际表现有极高不确定性