国联民生证券发布研报称，近期的“反内卷”政策有利于遏制化工行业低水平重复建设，并积极推动行业从同质化价格战转向高质量发展，该行看好化工行业景气度有望修复。在当前节点上，该行建议关注产品终端需求复苏、行业格局趋于集中、具备产业护城河、周期景气或迎反转的细分化工子行业的投资机会：如炼油、乙烯、涤纶长丝、PVC、有机硅、电池材料、草甘膦、纯碱等细分领域龙头公司。

国联民生证券主要观点如下：

2024年7月30日，中共中央政治局召开会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争

2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议强调，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。2025年7月18日，工业和信息化部表示实施新一轮稳增长行动，近期将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案，提升优质供给能力，优化行业发展环境，推动行业实现质的有效提升和量的合理增长。近日，国内各行业协会、行业头部企业积极响应“反内卷”。

大化工板块CAPEX转负吹响反转号角,“反内卷”正当其时

在需求收缩、供给冲击等因素的影响下，2022年后中国化工行业承压较为明显。2025年年初至7月24日CCPI继续下跌了5.57%，而根据国家统计局数据，2025年1-5月，化学原料及化学制品制造业行业营业收入同比增长2.10%，利润总额则同比下降4.70%;2025年第二季度，行业产能利用率为71.90%，较第一季度下降1.60pct;2025年5月，行业产成品库存为4577亿元，同比增长6.10%，自2024年6月起连续同比增长。2024年度大化工行业资本开支显著下滑，石油石化/基础化工板块资本开支增速均转负至-6.6%/-15.0%，或加速行业景气度磨底。

“反内卷”有望重塑石化产业格局

近年来，石化行业多细分领域在经历产能扩张与同质化竞争后，正逐步显现出“内卷”压力。炼油受需求下行、电动化替代影响，开工率下滑，若政策压减低效产能、鼓励一体化发展，行业格局有望重塑;乙烯面临总量过剩与多路径竞争，若控产提质落地，可阶段性缓解供需失衡压力;涤纶长丝供给趋稳，盈利修复，控负荷有望进一步改善价差。若“反内卷”政策持续落地，有望带动石化产业链自无序竞争走向高质量发展，行业集中度与利润弹性有望同步提升。

“反内卷”有望加速基础化工供需改善

电池材料：需求增长产能快速扩张，存在供给压力大、开工率低、集中度低等问题，“反内卷”有望引导行业健康发展。有机硅：行业产能扩张进入尾声，近期供给扰动频发，需求持续快速增长，短期内供给压力有望缓解。草甘膦：行业“反内卷”叠加海外供给不确定或改善竞争格局。纯碱：“反内卷”政策的推动下，老旧工艺/产能或将加速退出，行业供给格局有望改善。PVC：价格、盈利持续承压，产能增速已有所放缓，或受益内需有望企稳叠加环保政策、“反内卷”政策。

风险提示：政策效果不达预期;市场信心不及预期;化工行业的供需矛盾暂未得到解决的风险;美国对华关税政策超预期的风险;在建项目进度不及预期风险;汇率风险;地缘政治风险;环保成本提升风险。