南非顶级投资公司Ninety One Plc的资深基金经理指出，鉴于南非非大宗商品类企业股价目前深度折价，且2025年表现落后于本地债券及整体股指，这类股票明年有望迎来反弹。

今年以来，贵金属价格飙升推动南非基准股票指数以美元计涨幅超50%，跑赢欧洲、新兴市场及美国股指。以ALBI指数衡量的本地政府债券回报率达38%，十年期兰特债券收益率从4月高点骤降四分之一至8.36%。

然而，Ninety One旗下规模87亿兰特(5.18亿美元)的Value Fund经理John Bickard表示，本地银行、零售和工业企业的股票“表现严重滞后”，这正创造投资机遇。该基金是南非过去十年表现第五佳的基金(剔除大宗商品类基金)，年均回报率接近17%。

Bickard解释道，若采用未来现金流折现估值法(通常以国债收益率等无风险利率作为折现率)计算，聚焦本土的股票理应获得更高估值。“这完全不合逻辑，因为股票本质上是债券的杠杆化估值。尽管众人称赞南非债券表现优异且持续看好，但我认为更明智的选择是转向目前滞涨的南非股票。”

经历多年腐败和管理不善后，这个非洲最大经济体正显现改善迹象：常态化停电已缓解;国有港口和货运铁路运营在吞吐量跌至三十年低谷冲击出口后渐趋稳定;标普全球评级上调信用展望、南非脱离金融行动特别工作组反洗钱灰名单，以及兰特兑美元今年升值13%伴随通胀放缓，均为经济向好轨迹提供佐证。

尽管南非与美国的关系日趋紧张(特朗普政府对部分南非输美商品加征30%关税且美国未派驻大使)，但Bickard强调：“相较年初，现在的确更无需过度忧虑。”

过去十年，南非经济年增长率未超过1%，但当前增速正在加快。Bickard分析，这种缓慢增长使外国投资者在等待经济提速时更青睐本地债券而非股票。“我们需要外资回流，也需要南非基金经理停止追逐黄金铂金、抛售本土企业股票。”

目前，其Value Fund已增持本土股票，目前投资组合中南非股票占比达50%(远超基准指数的约35%配置比例)，他还计划，若股价进一步下探，将继续加仓。

据Bickard透露，该基金约半数资金配置于股息收益率近6%的中型企业，Bidvest Group Ltd.和Woolworths Holdings Ltd.等股息率约4%的大型本土企业占比约20%。整体而言，该基金的市盈率约为8倍，综合股息率接近5%。

Bickard预计，随着投资者意识到南非经济增长改善和折现率下行，并据此重估股票价值，这些本土股票有望实现35%至40%的涨幅，潜在升值空间最高可达50%。

他还提出，投资南非股票是布局黄金、铂金资产的更廉价间接途径。即便贵金属价格持续上涨，南非股票也将从中受益;而鉴于其当前估值已处于低位，股价进一步下跌的空间十分有限。

Bickard设想的理想情景是：黄金与铂金价格横盘整理，为南非经济提供支撑，直至本土股票迎头赶上，同时债券收益率保持平稳。

“这些股票的下行风险有限，上行潜力却十分可观，”他总结道。