期权交易商普遍预期，在周五美国非农就业报告公布后，标普500指数或将创下数月来最小波动幅度。这一现象凸显出，近期一系列超预期的经济数据有效缓解了投资者对特朗普政府关税政策冲击经济的忧虑。

根据Piper Sandler & Co.的统计数据，截至周二收盘，标普500指数跨式期权价格显示市场预期周五指数波幅仅为±0.9%。这不仅是自2月份以来非农数据公布前的最小隐含波动率，也显著低于过去一年1.3%的平均实际波幅。

4月初，当特朗普总统公布针对全球贸易伙伴的关税清单时，市场对贸易战拖累美国经济增长的担忧骤然升温。标普500指数一度暴跌至熊市边缘。但随着特朗普政府随后数周暂缓或减轻多项关税措施，加之通胀率、职位空缺等关键指标显示经济正从容应对贸易乱局，市场情绪明显回暖。在经历连续数周上涨后，该指数目前较今年创下的历史高点仅回落2.8%。

花旗股票交易策略师Vishal Vivek表示：“关税政策最初确实引发市场恐慌，但股市的强劲反弹印证了经济基本面的稳固。当前主要风险在于失业率意外跳升，若如此，市场将不得不重新定价经济增长放缓的预期。”

接受一项调查的经济学家预计，5月美国新增就业岗位约13万，较前月的17.7万有所回落，失业率则可能维持在4.2%。

乐观预期升温

交易员的头寸布局折射出对非农数据的乐观预期。美国商品期货交易委员会的数据显示，在标普500指数5月创下1990年以来最佳单月表现(涨幅6.2%)后，对冲基金等大型投机者五周来首次转为净做空CBOE波动率指数期货。

坚实的经济数据强化了市场信心。在5月下旬，花旗美国经济意外指数(衡量经济指标实际值与预期值的偏离程度)自2月中旬标普500指数创下纪录以来首次转为正值。与此同时，亚特兰大联储GDPNow模型预测，美国第二季度实际GDP年化增长率将达4.6%，较一季度0.2%的萎缩显著改善。

当然，意外疲软的非农数据仍可能破坏市场情绪。

以Andrew Tyler为首的摩根大通交易部门团队在周一的一份报告中表示，如果5月新增就业低于10万，标普500指数或面临3%的跌幅。然而，据他估计，该情形发生概率仅约5%。基准情景下，新增就业将介于11.5万至13.5万之间，对应指数涨幅0.25%-1%。

本次就业数据还将为投资者研判美联储政策路径提供关键线索。面对贸易战不确定性、经济增长放缓和关税可能引发的通胀加速等多重挑战，美联储正试图在政策利率调整上寻求平衡。值得注意的是，联邦公开市场委员会将于本周末进入6月18日利率决议前的静默期。

金融市场研究公司The Opportunistic Trader首席执行官Larry Benedict表示：“即便就业增长略有放缓，市场也会保持宽容态度，毕竟就业数据具有滞后性。关税政策对就业市场的实质性影响至少需要数月时间才会在数据中显现。”