中国银河证券发布研报称，业绩驱动+AI赋能仍是传媒互联网行业增长的核心驱动力。建议关注AI投入不断增加、多重利好长期加持的港股互联网核心资产、AI赋能不断深化的AI应用及产业链相关相关子板块，以及优质内容不断产出、业绩释放确定性较高的内容板块。建议关注：1)港股互联网;2)AI应用及产业链相关;3)内容板块。

中国银河证券主要观点如下：

影视

影视供给稳定，大盘同环回暖据灯塔专业版，2025年11月全国电影票房35.53亿元(含服务费)，同比上升89.29%，环比上升36.03%。影片具体表现方面，《疯狂动物城》单月票房达17.31亿，月票房占比达54.32%，为当月票房冠军。

游戏

双端互动成增长主力，版号供给稳中有增2025年10月，国内游戏市场实际销售收入313.59亿元，同比增长7.8%。客户端游戏表现强劲，收入72.27亿元，同比增长29.4%;移动游戏收入226.33亿元，同比上升2.4%。

自研游戏海外收入17.99亿美元，同比增长11.9%。产品方面，《王者荣耀》、《三角洲行动》与《无尽冬日》位列收入榜前三。11月版号发放178款，年内累计1532款，同比增长超29%，供给端持续向好。

营销

大盘稳中向好，细分品类趋势分化。据CTR媒介智讯数据：2025年1-10月广告市场整体花费同比上涨4.3%，10月单月广告花费同比上涨10.6%，环比无变化。从行业大类的广告花费变化看，2025年1-10月，邮电通讯、个人用品、娱乐及休闲、IT产品及办公自助化服务行业增投，刊例花费同比分别上涨80.8%、52%、29.1%和19.6%;而药品、酒精类饮品及化妆品/浴室用品则呈现不同程度的下滑，分别为-16.1%，-12.3%和-6.1%。其他行业刊例则出现小幅度波动。

11月AI持续迭代，大厂竞争聚焦长文本、多模态与推理效率11月AI领域更新密集，大模型持续向长文本、强推理与多模态融合方向演进

海外方面，OpenAI推出GPT-5.1系列，在编码场景引入“压缩”机制，支持超长连续编程;Google Gemini 3强化推理与多模态能力，实现“氛围编程”;Meta发布支持1600+语言的Omnilingual ASR系统，提升跨语言理解效率。国内厂商同步跟进，千问app上线，公测首周下载量超1000万;文心一言5.0支持多模态联合输入输出;讯飞星火X1.5推理效率翻倍。

风险提示：AI技术发展进度不及预期风险;内容监管风险;行业竞争的风险、相关技术应用不及预期的风险。