随着英国11月26日财政预算案临近，分析人士认为，无论政府如何努力平衡财政，这份预算案对英镑而言都难言利好。

如果财政大臣蕾切尔・里夫斯遵循既定方针，并大幅增税，或许能避免债券交易员要求更高的收益率。但这一做法可能损害经济增长，进而拖累英镑走低。

若出现更极端的情况——她未能满足债券市场预期导致英国国债遭抛售——历史经验表明，英镑也将受创，届时货币将被卷入更广泛的“抛售英国资产”叙事中。2022年时任首相特拉斯政府宣布无资金支持的大规模减税时，就曾出现这种情况。

“我很难找到充分理由证明这份预算案对英镑有利，”Allspring Global Investments多资产解决方案团队的高级投资组合经理Rushabh Amin表示。

Amin目前仍维持英镑兑美元的空头头寸。疲软的经济增长叠加通胀回落，意味着英国央行更有可能降息，而这将对英镑造成压力。

“在这种背景下，我目前对持有这一头寸相当有信心，”Amin称。

英镑承压

在年初强势开局后，英镑兑主要货币数月来持续走低，一项贸易加权强度指标近期更是触及1月以来的最低水平。

英镑下跌之际，英国正艰难应对商业投资疲软、失业率上升和经济增长放缓的局面。周二，在失业率升至疫情以来最高水平后，英镑兑美元汇率应声下跌。

这使得里夫斯在试图遵守政府制定的财政规则(要求日常支出需由税收收入覆盖)时，几乎没有好的选择。

标准银行伦敦分行的G10策略主管Steven Barrow表示，英镑复苏的关键在于财政大臣能否打破一个长期存在的“厄运循环”，即弱于预期的经济增长迫使政府采取损害经济的财政紧缩政策。

要实现这一点，里夫斯需要创造足够庞大的财政缓冲空间，以应对未来任何经济恶化的情况，而无需诉诸削减开支(或更有可能的增税)。

上周，里夫斯采取了不寻常的举措，在预算案公布前向英国公众发表讲话，称“我们每个人都必须尽自己的一份力”，这暗示税收即将上调，受此影响，英镑兑美元汇率跌至七个月来的最低点。

“在某种程度上，这意味着本月预算案的紧缩力度越大、预留的政策空间越多，英镑理应上涨得越多，”Barrow表示。但他警告称，这一走势“只有在明确此类政策能奏效后才会出现”，且可能需要相当长的时间。

期权市场的定价也印证了这一观点：交易员押注英镑在未来一个月乃至一年内将继续下跌。

安联全球投资的高级投资组合经理Ranjiv Mann表示，通胀也让英镑的短期前景变得复杂。他近期平仓了英镑兑澳元的看跌头寸以获利了结。

目前，英国消费者价格通胀率为3.8%，近乎是央行目标的两倍。如果通胀粘性持续，迫使英国央行在更长时间内维持高利率，那么通过保持其相对于其他市场的收益率优势，或可为英镑提供一定支撑。

此前，里夫斯——其上任后的首份预算案被指责助长了通胀反弹——已承诺帮助降低生活成本。

在预算案公布前，市场大规模的获利了结操作也可能提振英镑。法国巴黎银行策略师上周建议客户做多英镑兑澳元，理由是存在“买预期、卖事实”引发的上涨挤压风险。

但考虑到英国经济增长乏力以及即将实施的财政整顿，Mann对英镑的长期前景仍持悲观态度。他正在密切关注英国劳动力市场进一步疲软的迹象，这将为央行加快降息提供依据。

“那可能是重新建立英镑空头头寸的潜在机会，”他表示。