国泰海通发布研报称，对比IP玩具而言，IP趣玩具有单价低、消费频次高的优势。2020年到2024年中国IP食品规模从181亿元增长至354亿元，CAGR达18.2%。行业核心竞争力在于供应链管控及IP运营。该行认为，情绪消费趋势下，IP食玩行业快速发展，供应链管理及IP运营是核心。

国泰海通主要观点如下：

IP趣玩食品是“IP+食品+IP赠品”结合

IP趣玩食品包括收藏卡、贴纸、徽章、手办及可食用玩具等多种形式。作为IP变现的高效载体，IP趣玩食品可通过IP故事和收集机制提供娱乐性，满足消费者“悦己消费”情绪需求。对比普通IP食品而言，IP趣玩可有效提升溢价，通过提供限量版赠品激发用户收藏欲，从而推动消费者为更高的溢价买单;对比IP玩具而言，IP趣玩具有单价低、消费频次高的优势。

中国IP食品行业规模快速增长

2021年以来，随着中国IP影响力持续扩张，IP食品作为IP有效变现载体获得快速增长，2020年到2024年中国IP食品规模从181亿元增长至354亿元，CAGR达18.2%。其中IP趣玩食品通过独特产品属性，同时满足消费者“吃”和“玩”的情绪价值，市场规模从2020年的56亿元，增长至2024年的115亿元，CAGR达19.6%。行业快速增长的原因系：1)需求侧，年轻一代成长于物质丰富信息开放的年代，情绪消费的需求不断提升，而IP通过故事、形象和情感链接，满足了消费者对身份认同、情感陪伴与审美共振的多层次需求;2)供给侧，中国是最大的零食国，零食生产及供给产业链十分成熟，近年来受益于量贩渠道崛起，IP赠品同零食结合的IP趣玩赛道得以快速增长。

核心竞争力在于供应链管控及IP运营

IP趣玩食品是IP玩具赠品和IP包装零食的结合，零食差异化低，IP是定价取得溢价的关键。1)零食差异化低，成本控制是关键。由于消费者偏好分散，且供给差异化较低，从而形成供需两端分散的格局。渠道端仍以线下为主，渠道较为分散，价值量占比较低。产品本身差异化较低，从而供应链管控能力成为核心壁垒。2)IP玩具赠品是IP食玩差异化的关键，也是定价取得溢价的核心。零食本身缺乏差异化的情况下，里面附赠的IP玩具成为差异化的关键。IP玩具赠品本身成本较低，而IP食玩定价远高于同类非IP零食产品，从而实现以较低的IP玩具成本撬动更高的定价。以常见赠品卡牌、徽章为例，单赠品成本不到1元，但其对于同等零食产品定价的影响甚至达到2-3倍的增幅。

格局分散，龙头份额7.6%

目前IP趣玩食品市场仍处于快速成长期，IP授权带来的产品溢价，导致早期大量小型玩具企业和小型食品企业加入竞争，格局较为分散，2024年龙头金添动漫市场份额7.6%。头部的IP授权壁垒以及供应链管理能力导致行业持续向高质量方向发展，由于零食市场天然的供需极度分散属性，行业格局仍将长期分散，但领先企业通过IP及产品优势不断巩固行业地位。

风险提示：消费需求疲软;行业竞争加剧;IP表现不及预期等。