随着美国科技巨头陆续公布财报并维持或上调资本开支指引，华尔街正加速重新评估AI竞赛中的赢家与输家。尽管大型科技公司仍持续加码AI投资，投资者已不再单纯认可“烧钱”逻辑，而是更加关注AI投入能否转化为实际回报，不同公司的股价表现也因此出现明显分化。

数据显示，本轮财报季迄今，已公布业绩的六家科技巨头市值合计波动接近2万亿美元。其中，微软(MSFT.US)、亚马逊(AMZN.US)和谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)凭借强劲的云业务增长赢得市场认可，微软本周市值增加逾6000亿美元，亚马逊和Alphabet市值均增加超过4000亿美元，反映投资者认为其持续数百亿美元的AI投入正开始带来回报。

相比之下，Meta(META.US)财报发布后股价大幅下跌，本周市值蒸发约850亿美元。由于公司进一步提高资本开支预期下限，但管理层未能充分说明AI基础设施需求及未来变现路径，市场对其AI投资策略产生质疑。苹果(AAPL.US)则因存储芯片供应短缺拖累业绩指引，尽管季度营收、利润及iPhone销量均超市场预期，本季度营收增长指引仅为9%至11%，低于市场预期的12%，股价周五收跌逾7%，市值蒸发超过3500亿美元。特斯拉(TSLA.US)则因自由现金流转负并预计资本开支进一步增加，市值缩水约70亿美元。

Jefferies全球科技、媒体及电信投资银行联席主管Jason Greenberg表示，未来12个月，美国大型科技公司的AI资本开支规模正迈向近8000亿美元。如今投资者已不再质疑AI应用需求或算力需求是否真实存在，市场真正关注的是，这些巨额投资未来能否带来足够可观的盈利回报。

作为本轮财报季表现最亮眼的公司之一，亚马逊第二季度云业务AWS收入同比增长37%，创2021年以来最快增速，充分反映企业对AI云服务需求依然旺盛。公司同时将2026年资本开支预期由2000亿美元上调至2200亿美元，以继续扩大AI基础设施建设。受此提振，亚马逊股价周五大涨逾15%。

Forrester分析师Tracy Woo表示，AWS的强劲增长清楚表明，亚马逊此前持续进行的基础设施投资正在满足市场需求，而非超前投入。

与此同时，Meta则成为市场关注的另一面。公司不仅上调资本开支预期，还持续推进AI、智能眼镜、自研芯片及数据中心等多项布局，但首席执行官马克·扎克伯格未能在财报电话会上充分解释AI基础设施需求及商业化进展，引发投资者担忧。

Gabelli基金经理Hendi Susanto表示，市场对Meta的耐心正在下降。虽然扎克伯格表示公司正积极探索AI商业化路径，但由于缺乏明确的数据和验证，投资者最终对此作出了负面反应。

分析人士认为，本轮财报季显示，市场正在主动筛选AI竞赛中的真正受益者。未来，资本市场将更加关注科技巨头AI投资的回报率，而不仅仅是资本开支规模本身。