随着日本假期结束，日元干预风险重新成为市场焦点。日元持续两周下滑，再次逼近备受关注的1美元兑160日元关口。周四，日元兑美元小幅上涨0.3%，至约157.85，但未能抵消过去四天的跌幅。

策略师认为，鉴于日本央行9月18日政策会议后日元继续贬值，160再次成为考验日本对日元疲软容忍度的水平。尽管日本央行加快紧缩周期，但其政策委员会内部存在异议，而美联储看起来正走在更鹰派的道路上。

澳大利亚联邦银行货币策略师Carol Kong表示：“如果美国国债收益率继续上升，市场继续测试日本捍卫日元的决心，美元/日元汇率可能很快突破160。”她补充称，快速突破这一门槛将显著提高官方采取行动的可能性，尤其是考虑到近期有关汇率检查的报道以及协调干预的先例。

美元受到美国国债收益率上升、强劲的美国经济数据以及持续的通胀担忧的支撑，这些因素促使交易员预期美联储将采取更为激进的紧缩政策。上周五，日本央行加息25个基点，但行长植田和男随后的讲话未能达到市场日益鹰派的预期。

Ebury Partners Ltd.市场策略主管Matthew Ryan表示，如果市场不相信日本央行会进一步收紧货币政策，日元短期内仍可能进一步走弱。“外汇干预仍是支撑货币的粗放工具，若没有强有力的货币政策回应，日本当局将难以遏制日元抛售。”

160关口：干预威慑能否阻止突破

不过，一些策略师认为，干预威胁日益加剧本身可能会抑制日元跌势。澳大利亚国民银行外汇策略主管Ray Attrill表示：“日元汇率完全有可能回到160，但我预计干预威胁将阻止突破这一关口。”

干预能否带来持久反转，可能很大程度上取决于美国是否参与。历史上，当货币政策基本面依然不利时，日本的单边操作往往难以产生持续的影响。Attrill表示，市场可能相对较快地无视另一次单边行动。

美国今年夏天加入日本买入日元的行列，加大了做空日元的投资者的风险。美国财政部长斯科特·贝森特多次释放支持日元走强的信号，甚至直言自己在日元汇率上“就是庄家”，警告做空日元的交易员“不要和他对赌”。

Attrill表示，如果美元兑日元回到160，贝森特的信誉将受到考验。他补充说，美国是否会进一步支持日本，可能取决于日本是否愿意以比市场目前预期更快或更大幅度的方式加息。

空头仓位：投机盘出清后或再布局

投机仓位的变化可能加大日元下行压力。瑞银集团包括Shahab Jalinoos在内的策略师表示，最新数据显示，投机性日元空头“已被完全出清”，这为投资者重建空头头寸创造了空间，“因为套利交易环境持续向好，且美日利差仍然很大”。

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据，截至9月15日当周，对冲基金自2025年7月以来首次转为看多日元。数据显示，这些基金持有约2510亿日元(16亿美元)与日元走强押注相关的头寸。