在华尔街夏季平静交易期跟随“美国劳动节”这一持续三日的短假期结束后，周二市场重新开放之际这些顶级机构正为更大规模的波动做好准备。芝加哥期权交易所波动率指数(也被称作VIX恐慌指数)在周五上涨超6%之后，周二涨幅超过11%凸显出交易员们开始押注市场波动率加剧，叠加周五将公布万众瞩目的非农就业数据，VIX进一步飙涨可能导致美股乃至全球股市陷入剧烈波动之下的下行轨迹，与此同时市场避险情绪升温，避险买盘集体涌向黄金。

鉴于9月在历史统计上来看是美国以及全球股市表现最差的一个月份，加之市场对于特朗普可能持续威胁美联储独立性的担忧情绪加剧和对美国总统唐纳德·特朗普关税政策不确定性的担忧情绪占据主导。两者叠加共同冲击了股票和债券市场，再加上VIX异常波动，导致周二美股三大指数全线下跌，长期限美债(10年期及以上)收益率以及包括欧洲以及澳大利在内的全球长期国债收益率都大幅上行。

对特朗普政府关税合法性的怀疑引发市场避险情绪升温——市场愈发担忧若特朗普关税政策违法，可能导致全球贸易陷入动荡甚至美国与全球各国的外交与投资往来陷入极端负面境地，又或者说特朗普政府本就不断攀升至的预算赤字可能大幅扩张，以及可能因此而采取更极端的plan B继续实施关税举措。

此外，叠加受愈发庞大财政赤字的担忧和对美联储独立性的忧虑影响，长期限美债收益率飙升，股市陷入震荡，黄金价格则在持续扩张的全球避险买盘推动下上涨至历史新高。

今年夏天关于美国经济放缓的迹象不断累积，市场参与者们长期以来仍对美国股票市场和公司债券的历史最高位附近估值感到担心。

与此同时，特朗普与美联储之间不断升级的争执引发了对这家美国央行可能持续遭受政治施压的担忧，担心这会扰乱美国国债市场以及美元这一全球储备货币，尽管近几周市场似乎对此泰然处之，但经济学家们普遍担忧美国金融市场可能因此陷入长期混乱。

非农公布前，市场可能迎接更剧烈动荡

周二，酝酿已久的焦虑情绪出现爆发迹象，这些潜在的焦虑被周末假期期间出现的关于特朗普关税合法性的新疑问重新点燃并爆发。这推动美国股票和债券价格大幅下跌，许多市场人士预计在周五关键的非农就业报告公布之前将出现更大规模市场动荡。

“我们对这些面向全球的关税政策存在一些不确定性，我认为这就是当前风险偏好下降的触发因素，”Mindset Wealth Management投资组合经理Seth Hickle表示。

“问题在于，鉴于我们可能不得不把部分关税收入返还海外，这可能引发预算赤字担忧大幅升温，‘债券义警’可能会被唤醒并在债券市场制造一些混乱。”他强调。债券义警通常所指的是通过抛售政府债务来惩罚糟糕财政政策的债券投资者。

VIX恐慌指数近日持续飙升，在周二触及四周多以来的最高点，而标普500指数周二则在市场波动率飙升的压力推动下回调0.7%。在全球债券抛售中，长期限美债收益率全线飙升。

10年期美债收益率在周二跃升近5个基点至4.269%，而30年期收益率飙升至自7月中旬以来的最高水平，仍然徘徊在5%这一历史高位附近。

收益率上升往往会在债券回报变得更具吸引力时伤害股票资产估值。投资者们通常将约4.5%的10年期收益率视为股市需求开始摇摆的关键水平。收益率上升也往往支撑美元，美元周二自近期疲软中反弹。

Janney Montgomery Scott首席投资策略师Mark Luschini表示，30年期美债收益率接近5%的飙升“正在对股票盘面施加一定压力”。针对特朗普关税的法院裁决“显然在关乎美国如何征收关税收入以及帮助削减我们的预算赤字方面带来了顾虑情绪”，Luschini在一份报告中写道。。

“九月寒意”来袭

季节性疲弱部分可能源于投资者们从暑期假期归来时对投资组合进行清理，同时在年终前进行税务和其他调整。

根据《股票交易员年鉴(Stock Trader's Almanac)》的统计数据，在过去35年里，9月是标普500指数表现最差的月份，在此期间平均下跌0.8%。按该年鉴统计，35个9月中有18个是下跌的，是该时期唯一一个下跌次数多于上涨次数的月份。

Thornburg Investment Management固定收益主管兼投资组合经理Christian Hoffmann表示，本月市场预期会出现避险情绪，周二信贷市场的大量债务发行加剧了政府债券的抛售。“我们的偏向是在夏季期间随着利差持续收窄以及估值趋紧而逐步降低风险。”他表示。

根据ICE美银的公司债指数，企业债利差——高评级公司相较于美国国债的借款溢价——上月触及历史最窄的75个基点。“鉴于我们看到的低波动和利差所处的位置，更可能的情形似乎是出现更剧烈的市场波动。”Hoffmann表示。

周五将公布的8月非农就业数据将对投资者评估美联储在未来几个月降息的力度至关重要，尽管持续的通胀压力可能限制其向华尔街伸出援手的能力。

投资者们还将关注本周斯蒂芬·米兰(Stephen Miran)的确认听证会，他是特朗普的亲密盟友，并被其提名为临时美联储理事，接替8月1日辞职的阿德里亚娜·库格勒(Adriana Kugler)。他的任命正值特朗普加大对美联储货币政策独立性的猛烈攻击，其中包括对美联储主席杰罗姆·鲍威尔没有降息的不懈批评，以及推动美联储罢免理事丽莎·库克(Lisa Cook)。

“市场认为美联储独立性可能降低，这将产生相应的负面影响。”GuideStone Funds公共市场投资组合经理Josh Chastant表示。

投资者们也在寻找能够在动荡市场中帮助保护投资组合的替代资产。周二，黄金现货升至每盎司约3,540美元的历史最高位。

“今年，黄金和比特币都是上涨的，而不是此消彼长，”来自道富投资管理的黄金策略主管Aakash Doshi表示。

这位策略主管指出，这两类避险资产——一种历来被视为传统的风险对冲工具，另一种被视为高波动的新锐对冲策略——尤其在涉及美元逻辑时与黄金趋于一致。“此外，二者都提供了法币的替代品以及去美元化属性。”

VIX飙升至一个月高位，投资者关注关税政策并为非农数据做好剧烈波动准备

周二美股交易时间段，随着华尔街面临与贸易政策及即将发布的美国经济数据相关的新一轮不确定性，市场紧张情绪再现。波动率大幅攀升，VIX指数早盘跃升15.5%，盘中高见18.65——创下自8月5日以来的最高水平，最终收涨超11%。

VIX指数飙升凸显出市场波动率飙升，反映出在美国上诉法院于上周五晚间美国法院作出裁决推翻前总统唐纳德·特朗普所实施的大部分关税之后，市场在重新校准过程中的投资者焦虑情绪。

法官认定特朗普政府在援引紧急权力以重塑贸易政策方面越权，该决定可能重塑美国未来的贸易谈判轨迹甚至可能加剧市场对于预算赤字的愈发恐慌情绪。

美国三大主要股指近期可谓屡创历史新高，然而周二则在交易员们权衡法院对于关税的该裁决与更广泛的宏观风险之际转跌。

市场注意力现转向周五备受关注的非农就业报告，该报告可能为劳动力市场强弱提供新的信号，并引导未来数月市场对美联储货币政策的预期路径。

当前利率期货交易员们押注美联储9月将降息25个基点，CME“美联储观察工具”显示9月降息25基点概率高达90%，但是，将于周五公布的非农有可能决定市场是否进一步定价美联储9月将降息高达50基点以开启新一轮降息周期。

经济学家们目前预计，非农就业岗位增幅将连续四个月低于10万个，预计8月非农仅增7.5万就业人数，这也将是自2020年以来就业数据最疲软的时期;预计8月份失业率将小幅上升。

高盛策略师团队表示，美联储主席鲍威尔已为9月降息开绿灯，但8月非农就业数据将成为决定降息幅度和节奏的关键因素。如果就业增长低于10万人，将有助于确定9月降息。鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的表态，特别是对"劳动力市场下行风险"的重申，可以说为美联储转向降息铺平道路，这一表态呼应了他在上次美联储FOMC货币政策之后的新闻发布会上对于美国就业市场的高度关注。