据百川盈孚，截至9月28日，染料产业链价格重心再度强势上移，活性染料核心原料H酸市场均价上调0.5万元/吨至15.0万元/吨，日度涨幅为3.33%，年内涨幅达275%。截至9月28日，分散染料32元/kg，日度涨幅6.67%，年内涨幅76.47%；活性染料47元/kg，日度涨幅4.44%，年内涨幅104.55%。同时，分散染料核心原料还原物价格也维持在12-18万元/吨的高位。金九银十”纺织旺季，补库集中释放：金九银十”需求旺季临近，化纤下游的织造及印染开工率边际回升，且行业库存处于低位背景下，旺季需求弹性有望充分展现，染料需求也有望随之拉动。

环保政策趋严，行业集中度提升。染料属典型高污染行业，生产原料多为有毒芳香烃，工艺复杂、三废排放量大，系环保安监重点整治领域。近年严苛的环保政策持续倒逼中小产能出清，行业洗牌趋于尾声。据百川盈孚和各公司公告统计，当前活性与分散染料CR4分别达66%和67.8%，行业集中度有望进一步提升。供给刚性收缩，一体化企业优势凸显。行业扩产停滞叠加落后产能出清，供给刚性已确立。随着还原物、H酸等核心中间体供应持续向头部集中，具备全产业链配套优势的龙头企业将主导行业定价权，竞争格局已然固化。

染料行业竞争格局

纺织印染主导需求格局，龙头企业定价权突出。染料的下游需求较为稳定，主要用于纺织印染领域。据产业信息网数据，2025年，染料下游79.0%用于纺织印染，其主要用于服装面料、家纺、产业用纺织品和数码印花等；其次用于皮革印染、造纸印染、功能性印染等非纺织印染领域，分别占比6.7%、6.0%、3.2%。由于染料在终端成衣成本中占比极低，下游接受度较高，进一步巩固了头部企业在价格博弈中的主导地位。

内外需双向提振，染料行业景气上行。据百川盈孚数据，分散染料和活性染料出口量在2021年均达到最高点后持续回落，2024年起开始回升；分散染料是中国染料出口的第一大品种。一方面，伴随织机开工率逐步回升，叠加下游纺织印染三季度传统旺季补库预期，染料需求将迎来进一步增长；另一方面，国外受高温影响减产，国产染料迎来出海窗口期，出口替代逻辑增强。

纺织印染主导需求格局，龙头企业定价权突出。染料的下游需求较为稳定，主要用于纺织印染领域。据产业信息网数据，2025年，染料下游79.0%用于纺织印染，其主要用于服装面料、家纺、产业用纺织品和数码印花等；其次用于皮革印染、造纸印染、功能性印染等非纺织印染领域，分别占比6.7%、6.0%、3.2%。由于染料在终端成衣成本中占比极低，下游接受度较高，进一步巩固了头部企业在价格博弈中的主导地位。内外需双向提振，染料行业景气上行。据百川盈孚数据，分散染料和活性染料出口量在2021年均达到最高点后持续回落，2024年起开始回升；分散染料是中国染料出口的第一大品种。一方面，伴随织机开工率逐步回升，叠加下游纺织印染三季度传统旺季补库预期，染料需求将迎来进一步增长；另一方面，国外受高温影响减产，国产染料迎来出海窗口期，出口替代逻辑增强。

供给端刚性约束，核心中间体价格上涨。根据卓创资讯，还原物（分散染料核心中间体）价格自2025年末2.5万元/吨飙升至2026年8月12万元/吨；国内合规产能仅5-6万吨且高度集中于龙盛、闰土、中盛新三家。H酸（活性染料核心中间体）国内有效产能不足6万吨，长期存在供给缺口，内蒙古亚东工厂爆炸，叠加中东局势影响印度进口，加剧供给偏紧，价格从2025年末4万元/吨上涨至2026年8月8万元/吨。

受中间体成本驱动，染料年内历经多轮提价。中间体自给能力已成为染料企业的核心竞争壁垒，兼具成本与供应链优势。拥有还原物/H酸/间苯二胺一体化配套的细分龙头是本轮周期最具确定性的受益标的。中间体供给短缺叠加下游需求回暖，染料价格有望持续上涨。

• 染料价格涨价图

  染料龙头—闰土股份

浙江闰土股份有限公司是国内纺织染料龙头企业，主营分散染料、活性染料、印染助剂及化工中间体研发、生产与销售，为国内染料行业双寡头之一，市场占有率稳居行业前二位上海证券报。

产能方面，公司染料总产能约23.8万吨/年，其中分散染料11.8万吨/年，活性染料10万吨/年，其余染料产能约2万吨/年。公司向上布局H酸、对位酯、还原物等关键中间体，配套氯碱、双氧水等基础化工品，形成一体化产业链，具备完整配套生产能力，大幅降低对外购原料依赖上海证券报。

销量层面，2024年公司染料产品销量19.01万吨，印染助剂销量3.51万吨，其他化工产品销量94.92万吨。公司采用常规产品备货+定制产品以销定产模式，产品面向纺织印染行业，国内销售为主，同时覆盖海外市场，销量随下游纺织需求、染料价格周期波动。分散弹性标的，当前年化利润20e，PE仅7X，远期6w价格下，年化利润40e，市值看3倍以上空间。

参考研报

20260923—西南证券—化工行业2026年Q4投资策略：守得云开见月明，看好化工核心资产