人工智能（AI）领域的热潮让投资者们开始感到担忧，他们认为该行业可能正陷入一种充满风险的循环融资模式之中，从而导致自身发展不可持续。

Miramar Capital联合创始人Max Wasserman在接受采访时表示，“我对那种循环式的融资方式持谨慎态度。鉴于其集中度较高，你需要对投资组合进行多元化配置，并且要清楚自己所持有资产的情况，以及如果判断失误会带来怎样的后果。”

他还补充说，如果人工智能交易“走下坡路，将会拖累指数下跌”。

所谓的“循环融资”是指，大型科技巨头向人工智能初创企业投入数十亿美元，而这些初创企业随后又用这笔资金从那些大型投资者那里购买云服务或硬件。例如，OpenAI承诺部署至少10GW的英伟达系统，包含数百万颗GPU，而英伟达则打算向该初创企业投资高达1000亿美元。

Wasserman警告称，这些交易可能掩盖了资金的消耗情况。他补充道：“鉴于人工智能相关的交易，股市估值仍处于高位，这扭曲了市场指数，且忽略了市场的诸多内在风险。”

此外，随着经济出现降温迹象，制造业活动下滑，裁员人数也开始逐渐增加，人工智能的估值越来越偏离了其实际的商业基本面。

Wasserman警告说：“我认为你不可能像之前那样获得两位数甚至三位数的高额回报了。我觉得你得去其他市场寻找机会。”

力荐博通

对于那些希望继续在芯片领域投资的投资者而言，Wasserman认为，博通提供了一个更为稳健的选择。他解释称，与许多依赖于对未来软件收益的推测来发展壮大的人工智能企业不同，博通通过硬件专业化和高利润集成构建了坚固的防御壁垒。

而且，这一策略取得了成效。截至今年年初，博通公司股价已上涨约 51%，表现远优于标准普尔500指数的17%涨幅。

Wasserman认为，博通“被有些误解了”，其价值主张在三个关键方面与英伟达等人工智能相关公司有所不同：即与VMware（一家专门提供云计算和硬体虚拟化软体和服务的美国公司）的整合、通过定制芯片实现的专用芯片技术，以及一贯的股息政策。

股市轮动

此外，Wasserman还预测，到2026年市场将出现重大转变，届时“牛市范围”将扩大。由于美联储可能会降低利率以应对经济增长放缓的局面，标准普尔500指数中的另外493只股票或许终将迎来自己的辉煌时刻。

这种轮动很可能导致资金重新流向那些看似“乏味”但现金流稳定的行业。像家得宝和麦当劳这样的零售商和必需消费品公司预计将受益于较低的短期利率。

与此同时，如果人工智能泡沫开始“漏气”——或者在最糟糕的情况下完全破裂，像雪佛龙（CVX）、艾伯维（AbbVie）和美国废物管理公司这样的防御型巨头可以提供“避风港湾”，提供稳定的股息保障。

Wasserman最后强调，投资者未必需要做空人工智能，但他们肯定不应该将全部投资组合都押注于人工智能。

“我们始终提醒投资者不要过度集中投资科技股，”他补充道。