智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，AI算力需求驱动IDC行业进入新一轮上行周期，前期完成资源与产能布局的公司将充分受益。AI训练与推理需求持续增长，云厂商加大资本开支，推动高功率密度数据中心需求释放。该行认为，本轮周期的规模与持续性有望超过前两轮，具备资源储备、交付能力与成本优势的公司将更充分受益。

国泰海通主要观点如下：

复盘云计算与新基建两轮周期，本轮上行在规模与持续性上都将有所提升

云计算周期(2013-2015)与新基建周期(2018-2021)均由CSP短期集中建设拉动，需求满足后行业即转入存量消化。本轮需求则由大厂智能算力资本开支驱动，推理算力随AI应用渗透持续发生，需求重心由大规模训练转向训练与推理并重，叠加国内大厂Capex明显向AI倾斜，企业AI应用向传统行业渗透进一步拓宽需求来源。供给侧，高功率机柜要求供电、冷却与互联同步适配，存量低密度机房难以直接承接，旧产能消化与新产能紧缺并行，拉长本轮周期的持续时间。

价格修复或滞后于需求回升，电力成本优势支撑盈利

客户集中度提高增强买方议价权，叠加供给前期偏松，IDC价格短期难以快速大幅回升;本轮盈利改善更依赖订单、交付与上架的匹配，盈利关键在于实际计费容量与计费时间。IDC的固定成本占比较高，而变动成本又以电费为主，对PUE要求持续提升，乌兰察布、甘肃庆阳等低电价区域的成本优势突出，源网荷储与绿电协同有望进一步压低用电成本，高上架率的IDC公司仍有充足盈利空间。

前期资源与产能储备决定本轮需求承接能力，四季度估值切换提供布局窗口

土地、能耗及外电配套难以短期补齐，周期底部提前完成资源储备与主体建设的公司，能够在订单落地后快速推进机电配置，更好匹配客户交付需求。随着预制化建设缩短交付周期，前期布局有望加速转化为计费容量与经营收益。IDC属于重资产行业，估值可重点参考EV/EBITDA，并结合项目交付、上架率及实际计费月份判断盈利贡献。四季度市场定价逐步转向次年，在建项目交付与存量机柜上架有望推动EBITDA增长，业绩兑现与估值切换共同提升板块配置价值。

风险提示：1)下游需求不及预期，价格竞争加剧;2)交付计费与成本回收效率不及预期;3)资金衔接与交易整合效益不及预期。