行业近况

据媒体报道1，国家电网编制了2020年特高压和跨省500kV及以上直流项目前期工作计划，对5交+2直+13项重点项目的投资规模、核准进程等进行了详细规划；此外，国家电网计划新增3条特高压直流线路，预计于今年6月完成工程预可研。消息尚无国家电网官网报道证实。

评论

5交+2直+13项重点项目总动态投资达1073亿元，全年有望稳步推进。

据国网规划，5条特高压交流线路、2条特高压直流线路、13项重点项目分别动态投资达339亿元、577亿元、157亿元；我们预计其带来的设备投资分别约90、170亿元、45亿元。

据国网规划，5条交流项目包括南阳-荆门-长沙、南昌-长沙、荆门-武汉、驻马店-武汉、武汉-南昌线路，分别有望在今年3、6、9、10、12月核准，2条直流线路包括白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江，分别有望在今年6、12月核准，13项重点项目核准区间自今年3月至12月不等、相对密集分布于6月。

新增3条特高压直流项目超预期，我们预计有望再拉动984亿元总投资。国网规划线路中新增金上水电外送工程、陇东-山东工程、哈密-重庆工程等三条特高压直流线路。国网预计6月完成工程预可研，待纳入国家电力规划后开展可研设计一体化招标。目前暂无更详细投资及进程规划，我们认为，特高压直流项目投资额较大，有望拉动约984亿元动态投资（按5直平均投资额328亿元测算）、250亿元设备投资（按历史招标数目及金额预估）。

特高压为新基建重头戏，催化剂持续发酵。特高压建设具备逆周期性、建设需求（优化资源配置、消纳清洁能源）、以及社会效益（链条长，广泛拉动社会投资、增加就业岗位），今年以来催化剂持续发酵，目前，国网明确全年特高压项目投资规模1128亿元，可带动社会投资2235亿元，整体规模近5000亿元。

国网投资有望超预期，重视全年投资机遇。国网此前规划2020年总投资4080亿元、对应同比下降9%，但目前电气设备逆周期属性凸显，特高压推进进度超预期，我们预计全年实际国网投资额有望超预期至4500亿元以上，相比2019年持平或有所增长。

估值与建议

我们认为，特高压作为“新基建”重头戏，2020年以来已经迎来密集的政策催化，全年高成长性确定。特高压投资体量大、周期相对较长，相关龙头企业市场份额稳固，2020-22年均有望迎来订单弹性、拉动业绩成长。

推荐：国电南瑞，平高电气，特变电工，建议关注许继电气。

风险

特高压核准进度低于预期，设备招标额低于预期，企业盈利低于预期。

（来源：中金）