国际原油期货结算价突破90美元大关，创2023年10月以来新高。WTI原油、布伦特原油分别创自1983年和1991年有记录以来的最大周涨幅。WTI原油期货4月合约收涨12.21%，报90.9美元/桶;本周累涨35.6%。布伦特原油期货5月合约涨8.52%，报92.69美元/桶，本周累涨27.88%。由于中东战争引发能源价格飙升，投资者纷纷涌入美国债券市场，购买能够抵御通胀的产品，导致部分债券估值达到近一年来的最高水平。

在美国国债和通胀互换市场，投资者可以获得与美国消费者价格指数挂钩的支付，但自美国和以色列周末袭击伊朗以及伊朗进行报复以来，随着石油价格飙升，这些支付的成本也随之飙升。

对冲价格上涨的压力支撑了短期通胀保值债券(TIPS)的需求，其收益率涨幅低于传统债券。因此，目前5年期普通美国国债收益率约为3.7%，相对于五年期TIPS(收益率约为1.05%)而言，已达到4月份以来的最高水平。这一收益率差值可作为未来五年平均预期通胀率的参考指标。

巴克莱资本美国通胀策略主管Jon Hill表示：“在当前形势下，通胀保值债券(TIPS)极具吸引力，因为其现金流会随着消费者物价指数(CPI)的上涨而增加。而且我们知道，能源价格上涨最终会推高汽油价格，进而推高CPI。”

周五，投资者面临的经济形势更加复杂。美国2月份非农就业数据意外疲软导致美国国债收益率本周首次走低。与此同时，美国基准原油期货合约价格升至2023年以来的最高水平。对保护的需求在通胀互换中也显而易见，对冲通胀的成本已经飙升。一年期CPI互换的换算利率接近2.9%，而一周前约为2.5%。

Winshore Capital Partners 的管理合伙人Gang Hu表示，短期通胀保值债券 (TIPS) 既享有经通胀调整后更高的利息支付前景，又几乎可以肯定美联储不会因油价上涨引发的短暂通胀冲击而提高利率。

Hu表示：“短期通胀压力将非常高。与此同时，短期实际利率应该会下降，因为美联储可能不会因为通胀冲击而加息。”

尽管随着油价上涨，人们对美联储今年放松货币政策的预期有所下降，但交易员们仍然认为至少会有一次降息。油价上涨推高了美国全国汽油零售平均价格，3 月 5 日涨幅约为 3.32%，而 3 月 1 日的价格略低于 3 美元。1 月份，汽油价格占美国消费者价格指数的 2.9%。

Inflation Insights LLC总裁Omair Sharif表示，对消费者而言，短期通胀预期“很大程度上受汽油价格驱动，因为汽油价格非常显眼，而且大多数人每周都会定期看到汽油价格变化”。Sharif还表示，像2022年俄乌战争那样的快速波动也会影响长期通胀预期。

美国政府计划下周公布2月份的CPI报告，预计该报告将显示同比上涨2.4%，与1月份持平。自2023年年中以来，通胀率总体低于4%，此前在2022年曾达到9.1%的峰值。

摩根大通公司美国通胀策略主管Phoebe White表示：“根据油价的最新上涨，油价走势的风险分布今天可能已经大幅上升，这将为TIPS提供更多支持。”

她表示，投资者仓位也是一个因素，因为在2月份，由于担心人工智能带来的颠覆性风险以及对私人信贷的担忧，市场通胀预期有所下降。

本周TIPS的强势主要集中在短期债券。美国30年期TIPS的盈亏平衡通胀率约为2.22%，接近过去一年来的低位区间。Hu表示，其中一个原因是，从长远来看，油价上涨可能导致通货紧缩，因为汽油支出增加会抑制其他所有商品的消费。

此外，美国经济增长放缓导致税收减少，加上军费开支增加，可能会扩大美国预算赤字，需要增加借贷，从而对债券价格造成压力。Hu表示：“战争时期的长期财政状况总是更糟。这将推高长期利率——无论是名义利率还是实际利率。”