中金发布研报称，近期，在国内外稀土供需割裂的背景下，专门针对国内主流轻稀土产品氧化镨钕的供需平衡表进行了重修。该行认为，国内氧化镨钕供需有望逐步收紧，价格有望温和上涨。稀土上游建议关注资源属性强，产量成长性好的龙头公司。稀土磁材建议关注率先卡位布局人形机器人领域及积极布局新能源车、节能电机的深加工龙头标的。

中金主要观点如下：

下游采购旺季到来叠加出口改善，国内磁材需求整体向好

国内方面，“万物电驱”时代已至，高性能钕铁硼需求高速增长，据该行测算，国内高性能钕铁硼2020-2024年需求CAGR为25%，2024-2027年需求CAGR为13%。伴随下游采购旺季到来，该行认为国内磁材需求有望逐步改善。出口方面，据中国海关数据，6月份我国出口磁材3188吨，同/环比-38%、+157%，约为过去三年磁材月均出口量的70%。

美国进口矿收缩叠加其他供应增量有限，国内稀土供应收紧

据该行测算，2024年国内矿山/缅甸进口矿/美国进口矿占国内稀土矿供应比例分别为78%/10%/9%。一是在MP公司4月17日宣布停止向中国出口稀土精矿后，6月我国自美国进口稀土精矿降为0。二是6月我国自缅甸进口5600吨REO，已恢复至过去三年高位水平。考虑到当地供应扰动，该行认为缅甸供应难以继续出现大幅增量。三是考虑到4月4日后磁材出口需求回落及当前稀土价格低位背景，该行认为国内矿山供应难以出现大幅增长。

短期看，国内氧化镨钕价格有望进入上涨通道

截至7月23日，国内氧化镨钕收报49.6万元/吨，较今年年初+25%，较上半年最高点+10%。该行认为，鉴于需求旺季渐来及出口预期改善，同时，美国进口矿收缩及其他供应增量有限，国内供需收紧有望推动国内氧化镨钕价格进一步上行。

展望2025-2027年，国内氧化镨钕供需逐步收紧，推动稀土价格中枢抬升

7月16日该行发布《稀土新时代之三：战略价值凸显，供应格局重塑》，详细阐述了全球稀土供需趋势，2025-2027年处于持续偏紧态势。考虑当前稀土国内外供需割裂的情况，该行单独对国内氧化镨钕的供需平衡表进行了重修。根据该行测算，2025-2027年国内氧化镨钕供需平衡分别为+6304、+522、-1466吨，占需求比例分别为+7.6%、+0.6%、-1.6%。

风险

稀土供应超预期，海内外政策变化超预期，出口及下游需求不及预期。