南航、东航等航空公司股价最近都逐渐走出了底部区域，并突破了区间运行上轨。机构称，“跨年行情”不可忽视，预计三大航将首先修复至1.8倍PB中枢，而超预期供需弹性将推升行情力度。

核心逻辑

1、春运大幕正式拉开，交通运输部预期民航春运客流量增速同比增8.4%，增速继续领跑各类交通方式。国新办新闻发布会提及春运民航加班17600班，测算其占正班比重的2.7%，远低于去年同期5.6%的水平。供给收紧利好价格，春运民航运价表现有望超预期。B737MAX机型复飞依然遥遥无期，判断B737MAX停飞及时刻政策偏紧将导致2020年民航供给从总量的角度看偏紧张。

2、经济增长消费升级，民航需求依然有长期成长空间；短期伴随着经济刺激政策加码，2020年经济迎来“开门红”的概率较大，航空需求有望回温。供需改善，叠加2019年运价低基数及民航运价市场化不断推进，预计2020年运价偏暖。考虑到航空公司在成本管控方面做出的种种努力逐步显效，2020年民航依然将处于高景气区间，业绩有望显著修复。

3、行业估值处于历史下沿，安全边际高。2014年之后因私消费比例抬升，航空公司盈利能力稳定性提升，亏损概率越来越低，因此出现了股价底部逐年抬升。当前A股三大航PB估值均在1.3-1.45倍，比2015年以来的最低估值（2018年11月）高10-30%，但明显低于2015年以来行业PB估值的平均值和中位数，向下空间有限,安全边际较高。

利好公司

兴业证券指出，航空是周期板块中为数不多的供给增量锁住的板块，737系列对供给压制的力度和时间都有望超预期，2020年供需反转概率高，行业有望享受高β。重点推荐中国国航（601111）、南方航空（600029）、吉祥航空（603885）、春秋航空（601021）。

春秋航空：虑春秋航空作为行业龙头、成长确定性高，成本管控与收益管理能力进一步强化、客运业务市占率将持续提升，给予目标价51.5元，首次覆盖给予“买入”评级。油汇改善空间大，原油影响同比相对较小；民航发展基金减半征收，增厚春秋航空利润。预测2019-2021年春秋航空归母净利润为18.3亿元、21.4亿元、25.5亿元，同比增长21.4%、17.4%、19.1%。

吉祥航空：具有优质的航线结构，与东航交叉持股改善上海地区竞争格局，同时南京辅基地发育良好。公司今年8月将完成全部10架B787宽体机的引进，可以支撑4条国际航线，虽面临巨大挑战，但随着B787日利用率提高，预计20年单位运营成本继续下降。由于参股东航，2020年投资收益将有明显增加。预测公司19/20/21年EPS（摊薄后）为0.67/1.01/1.18元，2020年预计利润增速较快，给予目标价20元。

南方航空：公司退盟天合后不断加强与国际航司的合作，广州国际中转客增加有望带来客座率提升。北京大兴机场投产将成为公司实现广州-北京“双枢纽”战略的重要契机，航线结构将不断优化。期待国内线需求提升和票价弹性，维持“买入”评级。预计19-21年，公司归母净利润分别为63.60亿元、84.45亿元和100.31亿元，同比增速分别为113.00%、32.78%和18.78%，对应PE分别为13.85倍、10.43倍和8.78倍。