财通证券发布研报称，全球AI资本开支持续上行正加速燃机产业链景气传导，燃气轮机具备核心优势，是缺电问题的理想解决方案，上游高温合金、中游零部件有望直接受益于燃机旺盛需求，国内OEM厂商在轻中型燃机等领域国产替代成效渐显，国产燃机加速出海步伐。建议关注上游高温合金、中游零部件、下游燃机OEM，以及SOFC产业链投资机遇。

财通证券主要观点如下：

AIDC引爆北美用电需求，燃气轮机产业迎来黄金发展期

AIDC迅速发展，据RBCWealth Management数据，2023-2025年，八家科技巨头资本开支自1680亿美元增至4270亿美元，CAGR为59.4%。数据中心作为重要基础设施，其加速建设催生旺盛电力需求，据贝莱德预计，2025-2030年美国数据中心电力需求自19GW增至194GW，CAGR为59.2%。鉴于美国电网审批和建设速度，燃气轮机凭借建设周期短、快速启停、供电可靠稳定、清洁低碳等优势，成为AI缺电的理想解决方案。SOFC效率高、交付快、污染低，亦有望成为AI的重要电力来源之一。

供需共振，燃机行业景气持续上行

1)燃机需求旺盛，供不应求：截至26Q1末，全球燃机巨头GEV、西门子能源在手订单分别为100GW、80GW，以2025年交付速率计算，分别需要交付6.5年、4.9年。2)GEV、西门子能源均有扩产计划：GEV计划2028年将燃机年产能扩至24GW，西门子能源预计到2027财年末达到22GW。3)北美数据中心偏好重型燃机，国内数据中心偏好轻型燃机：Chevron和Engine No.1使用7台GEV 7HA(单机290-430MW)重型燃机为美国数据中心供电。而腾讯使用两台Caterpillar G3520H(单机2500kW)轻型燃机为腾讯上海云数据中心供电。

燃机高景气逐级传导，国产替代与出海有望进入收获期

1)高温合金和零部件：镍基高温合金是各类燃气轮机燃烧室的主要应用材料，而零部件卡位环节壁垒较高，供需错配，均有望受益于燃机旺盛需求。2)我国燃机OEM从“跟跑”向“并跑”转变，东方电气G50等国产燃机已实现自主产品商业化，中国重燃300MW级F级燃机首台样机已完成试验。3)部分国产燃机OEM加速出海步伐：东方电气50MW燃机(G50)已向哈萨克斯坦和中东地区出口，航发燃机轻燃(太行7)已向马来西亚出口。

风险提示：AIDC资本开支不及预期;数据中心建设不及预期;SOFC燃料电池替代风险。