财通证券发布研报称，2026年一季度，电网投资总额已超1600亿元，国家电网完成固定资产投资超1290亿元(同比增长37%)，南方电网完成固定资产投资384.5亿元(同比增长50%)。新基建旨在逆势承担调节经济周期的重任，往后看，新增市场的雅江水电站打开特高压行业的未来线路储备，整体项目建设预计在“十六五”开启。此外，国家能源局此前抓紧开展重点特高压输电、直流背靠背工程以及跨省交流互济工程前期工作，该举措有望带动柔直产业链发展。

财通证券主要观点如下：

电网投资发挥逆周期调节作用，特高压投资仍是当前重点

新闻联播提及，“十五五”时期，电网投资预计超5万亿元(其中：国网超4万亿元)。一季度电网投资总额已超1600亿元，国家电网完成固定资产投资超1290亿元(同比增长37%)，南方电网完成固定资产投资384.5亿元(同比增长50%)。新基建是旨在逆势承担调节经济周期的重任，全年电网投资预计保持高位增长，“十五五”特高压有望核准加速。往后看，新增市场的雅江水电站打开了特高压行业的未来线路储备，整体项目建设预计在“十六五”开启。

长期坚定“能源结构转型”道路，发电侧需求驱动特高压加速

2022年2月，能源局规划到2030年建设风光基地总装机约455GW，其中“十四五”时期建设规模200GW，“十五五”期间255GW，其中外送规模合计315GW。我国在能源的供需上产生地域性错配，加大电力输送通道建设，旨在提升全国电力系统互补互济和安全韧性水平。新闻联播提及，“十五五”期间将投产特高压直流工程线路15条，使“西电东送”能力达到4.2亿千瓦以上，以优化全国电力资源配置并保障新增用电需求。

直流背靠背工程提速，带动柔直产业链发展

此前，国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》时就提出，抓紧开展重点特高压输电、直流背靠背工程以及跨省交流互济工程前期工作。2025年11月，渝黔、湘粤、湘黔、闽赣、皖鄂等5项背靠背工程获核准批复。背靠背项目能够提升相邻两省的电力互济能力，有效实现两省用电负荷的错峰互补。

皖鄂背靠背联网工程采用了最先进的背靠背柔性直流技术，可以更好地解决传统直流输电的瓶颈：一是运行稳定，无需依靠电网强度，并可快速提供无功支撑，为电网安全保驾护航。二是灵活可控，能够快速、精准地调节电力输送方向和大小，有效平抑新能源发电的波动性，助力新能源电力在更大范围内更好的消纳。三是节约资源，同等容量下占地面积更小。

标的方面

建议关注：业绩确定性高的主网标的平高电气(600312.SH)、国电南瑞(600406.SH)、许继电气(000400.SZ)、中国西电(601179.SH)、四方股份(601126.SH)、永福股份(300712.SZ)。

出海相关标的思源电气(002028.SZ)、金盘科技(688676.SH)、伊戈尔(002922.SZ)、特变电工(600089.SH)、白云电器(603861.SH)、望变电气(603191.SH)、三星医疗(601567.SH)、海兴电力(603556.SH)、威胜信息(688100.SH)。

变压器上游：分接开关华明装备(002270.SZ)，绝缘套管神马电力(603530.SH)，电磁线宏远股份(920018.BJ)、金杯电工(002533.SZ)，绝缘纸板广信科技(920037.BJ)。

风险提示

电网投资增长速度不及预期；特高压线路核准节奏不及预期；行业竞争加剧。