2025年,上半年A股市场主线分化为几个方向,一部分资金集中在由人工智能引领的产业机会,另一部分资金则在在环境不确定性加重的情况下更关注贵金属、资源品等资产。

在周期、资源品投资中领域,大成基金韩创是市场认知度很高的基金经理。韩创从事资管行业13年,其中投资管理时间超过6年。韩创是制造业研究员出身,具备深厚的产业认知积累和充沛的产业资源,形成了以景气和周期为主要视角的投资框架。成为公募基金经理之初,韩创主投领域主要围绕在最擅长的周期、制造、资源品三个方面;在经年市场实战中,消费、科技等领域中符合标准的标的也逐渐出现在韩创的组合中。

8月1日,韩创新作大成创优鑫选(A类:018862)正式发售。距离韩创最近一次发售新基金已经过去3年,目前韩创在管基金共7只,截至2025年二季度末,全部在管基金都在绝对收益和相对收益两方面取得了出色业绩,其中管理时间超5年的基金均排在同类前1%水平,管理时间最早的大成新锐产业年化收益达到24.29%。

韩创的投资框架主要围绕“景气”与“周期”两大关键词构建,核心思想是经济、产业的均值回归。韩创认为,均值回归是市场经济的必然结果,周期性体现在各个行业上。

选股层面,韩创偏好高景气行业中估值相对安全的好公司。对于“景气”,韩创有独特的看法,指出“景气度投资不是去买已经很火的资产,而是寻找即将变火,即盈利能力从底部向上爬的行业”。整体来看,产业的景气主要来自两方面,一是产业趋势带来的持续成长,二是均值回归带来的困境反转。此外,韩创还将个股的超额能力和估值水平作为两项重要选股指标,其中个股超额能力体现主要取决于在行业里面是否建立起了明显的竞争优势,而合理估值则是对股价波动的保护。

一端是基金市场持续扩容、资管行业竞争激烈;另一端是全球资产联动趋势增强,国际政治经济局势仍在深水处。着眼当下,对于具有超额能力的个股的发现会变得越发困难。宏观环境的不确定性,使得企业积累竞争优势的难度变大;从投资人的角度,理解新环境下的企业价值和阿尔法,需要更深刻的洞见。个股阿尔法体现的方面包括资源壁垒、品牌优势、文化价值观等。以商超行业为例,公司持续向顾客交付高品质的商品和服务,积累品牌优势,获得优越的经营成果,其超额能力的来源在追求真善美的文化下,于员工层面形成激励、能力、责任、权力的匹配和正循环。

韩创认为,评估资产投资价值时应当尤其关注其不可替代性。在以黄金、铝等金属为代表的资源品投资中,黄金的不可替代性体现为其作为一般等价物,在人们心目中持续了上千年,属于具备货币属性的品类;而铝的不可替代性,体现为其轻量化、综合性能无短板的特点,在众多新能源行业中扮演着重要的角色,其因环保等因素,属于供给受到约束的品类。

当前韩创在管基金共7只,主要为偏股混合型和灵活配置型。从在管产品业绩来看,韩创的任职年化收益总体上随着任职时间拉长而增长;其中,任职时间最长的大成新锐产业,截至2025年二季度末任职年化收益达到24.29%。在同类基金中,韩创在管5年以上基金业绩全部位于前1%分位。

8月1日,韩创新作大成创优鑫选(A类:018862)正式发售。在代表作大成新锐产业二季报中,韩创表示“本产品在二季度对配置方向做了一定调整,更聚焦到资源品及金融方向,以契合整体宏观运行的趋势。”

以投资理念为核心,韩创认为当前主要有几个方向可以密切关注:第一是上游资源品,主要逻辑在于全球货币信用下降带来对资源品的价值重估;第二是中游制造业,重点是AI技术进步所驱动的商业机会;第三是符合社会发展阶段和新兴消费观念的消费品;第四是中国企业的出海机会。（CIS）

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