国信证券发布研报称，2026年大厂AI应用迭代速度加快，OpenClaw引领下AI应用从单点工具到深度融入工作流、头部模型厂融资进程加快，持续看好AI应用产业趋势;4-5月游戏版号发放节奏持续、IP潮玩新品发布密集，持续看好游戏、IP潮玩行业景气度，关注游戏及IP潮玩头部公司暑期档布局情况。AI应用方面，流量及内容服务生态重构，多模态技术进步加速AI漫剧、游戏等领域降本增效，关注AI应用负向逻辑修正可能。关注新品周期持续性，估值与拥挤度低位背景下游戏板块具备良好中期布局价值，自下而上把握产品周期及业绩表现以及具备AI产品落地。

国信证券主要观点如下：

4月跑输市场

1)26年4月份传媒板块(申万传媒指数)上涨2.23%，跑输沪深300指数5.80百分点，在申万一级31个行业中排名第20位;2)个股表现来看，琏升科技、贵广网络、粤传媒、中体产业涨幅居前，中信出版、博纳影业、电声股份、旗天科技等跌幅居前;3)估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 42.1x，处于过去5年73.0%分位数。

版号发放节奏稳定，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会

1)4月份共有147款国产游戏和7款进口游戏过审，2026年1-4月累计发放游戏版号621个，同比增长21.8%;国内游戏版号发放节奏持续、进口版号持续发放;2)3月中国游戏市场实际销售收入315亿元，同比增长17.9%;移动游戏市场实际销售收入223亿元，同比增长12.4%;3)新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新品表现。

综艺市场芒果腾讯领先，AI真人剧快速起量

1)据灯塔专业版数据，今年4月总票房10.38亿元人民币，同比下降13.3%;五一档含服务费的票房7.58亿元，同比增长10.3%;2)剧集市场，4月正片播放量的全网剧集TOP10中，《月鳞琦纪》7.81亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《蜜语纪》和《逐玉》，分别取得7.61亿和5.55亿的成绩;3)综艺市场，爱奇艺&腾讯《哈哈哈哈哈第六季》全网正片市占率22.13%排名第一、优酷的《怦然心动的20岁：冬季》正片市占率8.89%排名第二、芒果《乘风2026》全网正片市占率6.21%排名第三;网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/优酷/爱奇艺分别占据4/4/1/2个。

AI应用：AIAgent全面爆发并落地，头部模型公司融资进程加快

1)OpenAIGPT 5.5的Agent能力跃升，可以自主规划、多步执行、调用工具完成复杂任务;2)KimiK2.6在代码编写、长程任务执行及Agent集群能力方面实现了全面升级，可实现百级Agent协同;3)DeepSeek-V4和Kimi-K2.6位列Artificial Analysis全球开源模型前两位;4)飞书、钉钉、Office等办公平台全面集成多个Agent;5)4~5月，月之暗面、深度求索、Anthropic等融资进程加快。

重点推荐组合：4月投资组合为巨人网络、泡泡玛特、昆仑万维、顺网科技。5月投资组合为完美世界、泡泡玛特、中文在线、华策影视;

风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。