算力租赁产业链

算力租赁商业模式：长单锁定+折旧前置。行业以2–5年承诺制长期合同为主，交付、验收后进入计费阶段，业绩兑现节奏清晰，现金流可预测性强、收入稳定性高。以Coreweave为例，其数据中心租赁、电力及折旧成本先于营收确认，业务常态化后可实现25%-30%长期利润率。随算力设备使用年限推进，服务器折旧逐步计提完毕，核心成本将大幅下降，后续稳定的租金收入大部分将直接转化为净利润，企业有望迎来利润阶梯式增长，长期盈利弹性显著。

应用场景多元，拉长GPU有效生命周期。根据Semianalysis，H100一年期GPU租赁合同价格从2025年10月的每GPU每小时1.70美元的低点提高至2026年3月的每GPU每小时2.35美元，涨幅近40%。且因为不同应用场景需求均强劲，解决方案并非万能，如MoE等推理工作负载，在最新的大型世界级系统（如GB300NVL72）上运行效果最佳；而训练工作负载在H100系列显卡上则能获得最佳性价比，因此即使是较老的显卡也需求旺盛。

应用场景加速扩展，中国Token出海空间广阔。以开源AI智能体OpenClaw为代表的工具，单次互动的Token消耗量可达传统AI的10至100倍；视频生成等新兴场景也成为Token消耗的重要增长极。OpenRouter数据显示，3月30日-4月5日，全球调用量排名前六的大模型均为中国AI大模型，合计周调用量达12.96万亿Token；4月6日-4月12日，TOP9大模型中，中国AI大模型的周调用量有所下滑，但已连续六周超越美国。我们认为，一方面，智能体、多模态生成等高频场景持续增加，直接带动Token需求量级式增长；另一方面，国产大模型在场景适配、生态开源及成本性价比上具备显著比较优势，易形成“应用普及—调用提升—模型优化—生态扩张”的正向循环，国产大模型市占率与调用量双重领先态势有望持续巩固。

　　国内代表企业：加大算力采购与融资力度，扩张节奏加快

行业高景气下，代表企业同步加大算力设备采购与配套融资力度，算力扩张节奏显著加快。面对AI推理需求大幅增长、GPU租赁价格持续上行的行业机遇，国内算力租赁企业依托大额授信与硬件采购渠道，加速推进算力集群布局。我们认为，稳定的采购渠道叠加大额融资支撑设备投入，即可快速落地算力产能，依托行业长约锁定，业绩增长具备强可预见性。

AI推理拐点已至，算力租赁进入量价齐升高景气周期，是当前AI产业链确定性较强的核心赛道。

1）算力租赁/云计算：协创数据、宏景科技、利通电子、盈丰环境，盛视科技、网宿科技、首都在线、优刻得。

2）超节点：OEM：浪潮信息、中科曙光、紫光股份、华勤技术、工业富联、联想集团、软通动力、烽火通信、中国软件国际；交换机：锐捷网络。

3）服务器组件：

散热：英维克、飞荣达、曙光数创、申菱环境、高澜股份；⑤电源：麦格米特、欧陆通、中国长城，中恒电气；

连接：华丰科技、航天电器、鼎通科技、沃尔核材。

4）数据中心：云赛智联、世纪互联、大位科技、润泽科技、光环新网、奥飞数据、数据港。

5）ICT智能制造设备：联讯仪器、罗博特科、博众精工、华盛昌、优利德、鼎阳科技、强瑞技术。

参考资料：

20260421-国海证券-算力租赁：锐度鲜明的中国AI核心资产