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摘要：宁德时代在高端市场遥遥领先，2025年宁德份额42%。

看点一、量：销量持续高增，龙头份额稳定。

看点二、价：原材料涨幅少，成本顺价快。

看点三、利：供应链布局完善，盈利优势有望扩大。

看点四、发力储能及换电合作，推进固态及钠电池发展。

今天和大家讲解一只电池+储能龙头-宁德时代。

正文

看点一、量：销量持续高增，龙头份额稳定。

26年国内电动车补贴延续，我们预计本土新能源车销量1460万辆，同比+5.2%。

国内新能源乘用车电池竞争格局方面，宁德时代在高端市场遥遥领先，同时逐步下沉部分低端市场。2025年宁德份额42%。

海外电动车份额方面，宁德时代欧洲份额持续提升，25年1-7月，宁德时代在欧洲市场份额达45.54%。

25年，宁德储能电池份额为25%，同比-9pct。二线厂商及部分新兴厂商份额提升较快，亿纬锂能、瑞浦兰钧、中创新航、比亚迪、海辰储能、国轩高科、远景能源25年份额为12%/8%/9%/10%/12%/5%/5%，同比-1pct/+0pct/+1pct/+3pct/+4pct/+0pct/+2pct。随着26年宁德储能扩产加速，份额有望强势回归。

看点二、价：原材料涨幅少，成本顺价快。

宁德与二线厂商成本对比：全方位领先。同等铁锂电芯，宁德生产的Bom成本低2分/wh，制造成本低1分/wh（不考虑折旧差异）。宁德能量密度高，对应材料单耗低2-5%，采购价格低5-10%，25年底材料企业对二线电池涨价落地，宁德尚未落地，涨价有难度，反映出其强大的供应链议价能力。宁德良率基本97-98%，比二线企业高2-3pct，且同等产品宁德定价高5-10%。因此，宁德时代在原材料上涨周期中能够有效缓冲成本压力，当原材料价格上涨时，宁德时代可以比竞争对手涨得更少甚至不涨。

12万产业链上中下游均可获得合理利润，储能业主和系统集成商均可接受；

15万是分界点，国内中等偏下项目收益率开始受影响，

若超过20万，较大比例项目将延期，预计碳酸锂价格中枢15万/吨，阶段性突破15-20万/吨。

看点三、利：供应链布局完善，盈利优势有望扩大。

宁德与二线厂商的盈利差距维持，此轮涨价后可能扩大。我们预计26年宁德电池盈利基本维持8-9分/wh，二线头部盈利2分/wh，且宁德质保金足额计提3.5%、折旧加速计，实际领先幅度更明显。此轮原材料涨价，宁德采购价涨幅小和慢，并且向下游顺价，宁德议价能力强，实际涨幅高于二线企业，盈利差距可能扩大。

看点四、发力储能及换电合作，推进固态及钠电池发展。

储能系统势在必行，补足电力电子短板。公司向下游衍生做储能系统的必要性体现在：1）储能电池标准化，系统集成商定义标准（如大电芯容量），竞争更加激烈；2）国内系统集成商出海成趋势，挤压宁德海外客户份额，压制电芯盈利；3）储能系统盈利高于电芯，特别是海外市场（系统单wh利润0.2元/wh）。宁德24年开始发力储能系统，已经获得项目，但相较于阳光，电力电子能力和渠道方面仍有很大提升空间。

宁德时代在全固态电池已投入7-8年的时间进行研究，布局最具潜力的硫化物全固态电解质。宁德时代已将全固态电池研发团队扩充至超1000人，目前主攻硫化物路线，25年60Ah车规级电芯实现下线，26年预计建成gwh级量产线，我们预计27年出货有望接近1GWh，30年出货有望突破50-100GWh。

风险提示：

电动车销量不及预期，原材料价格不稳定、影响利润空间，政策不确定性风险，下游需求低于预期风险，市场竞争加剧。

参考资料：

20260322-东吴证券-宁德时代-300750-技术迭代引领行业，盈利与规模共振向上

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