民生证券发布研报称，当前AI基建海外关注点已从云厂商开支侧向AIDC云计算中心侧扩散，具备GPU卡先发优势厂商如Oracle、Coreweave、Nebius、AppliedGigital、Iris Energy等扩散。回顾国内，该行认为当下AI叙事逻辑仍不变，重点聚焦AI基建侧，建议关注AIDC链：润泽科技(300442.SZ)、润建股份(002929.SZ)；关注海内外同频共振光模块：德科立(688205.SH)、仕佳光子(688313.SH)、中际旭创(300308.SZ)、新易盛(300502.SZ)、天孚通信(300394.SZ)。

民生证券主要观点如下：

英伟达投资英国AIDC，海外开启AI全面扩张。根据新浪财经2025年9月18日消息，英伟达将向Nscale投资5亿英镑（合6.83亿美元），并称这家总部英国的公司将参与价值高达110亿英镑的人工智能基础设施建设项目。

Oracle发布市场指引，扩张云业务。科技巨头Oracle发布业绩指引，预计2026财年第二财季营收将实现14%~16%同比增长，调整后每股收益预计为1.61至1.65美元。这一增长主要由云业务强劲表现驱动，其第一财季云基础设施营收达33亿美元，同比增长55%。公司剩余履约义务（已签约未确认收入）达4550亿美元，同比激增359%，得益于与OpenAI等签署的数十亿美元级合同。为支撑增长，甲骨文计划本财年资本支出增至350亿美元，同比增长65%。

Nebius获得微软近200亿美元订单。Nebius与微软公司达成了一项重大协议，交易金额最高接近200亿美元。这笔交易将为该公司带来174亿美元，微软还保留追加采购20亿美元服务的选择权，期限至2031年，因此最高可至194亿美元。根据协议，Nebius Group将在其位于新泽西州Vineland的新数据中心为微软提供专属产能，将分多个阶段在今年和明年部署，最早将于今年晚些时候开始提供服务

该行认为全球AI基础设施投资正在提速。根据Omdia最新数据估计，2025年第二季度，全球云基础设施服务支出达到953亿美元，同比增长22%。市场增长势头依然稳健，已连续四个季度保持超过20%的同比增幅。今年7月，微软

曾宣布其年度AI资本支出将达1200亿美元，较上年880亿美元大幅增长，几乎是2023年320亿美元的四倍。Meta预计2025年全年支出将在660亿美元至720亿美元之间，主要用于扩展生成式AI所需的服务器、网络和数据中心建设，预计下限为640亿美元。Meta首席财务官苏珊·李表示，公司预计明年的支出将进一步增加。开发领先的AI基础设施将是开发最佳AI模型和产品体验的核心优势，将在2026年显著加大投资以支持这项工作。谷歌方面，由于云产品和服务的需求强劲且不断增长，公司今年资本支出将增加13%，达到850亿美元，预计2026年公司资本支出将进一步增加。

风险提示：AI发展不及预期；大厂资本开支不及预期；行业竞争加剧。