【机构动向】

近一个月以来，太平洋证券、华创证券发布行业深度报告并给予“买入”和“推荐”评级。兴业证券在近期行业周报中提示关注糖行业后续投资机会。

【核心逻辑】

1、巴西、印度是糖周期关键，预计印度全年糖减产幅度达15%以上，巴西19/20榨季糖产量同比下降24.11%

太平洋证券认为巴西、印度两大主产国是糖周期的关键。糖醇比是巴西在短期内快速影响全球供应的因素，巴西糖厂一般根据食糖和乙醇相对价格变动调整糖醇比。

东莞证券指出当前制醇效益高于制糖，糖厂倾向用甘蔗制醇，预计19/20榨季巴西糖产量同比下降24.11%。

银河证券表示印度气候因素成糖产量最大变量，19年季风雨推迟，主产邦包括北方邦、卡邦、马邦都受不同程度的洪水、干旱影响，预计全年糖减产幅度可能达15%以上。

2、19/20榨季全球糖市供应缺口预估300万吨，仍有2年减产周期，糖价开启上行趋势

据ISO机构判断，19/20榨季全球糖市供应缺口预估300万吨。太平洋证券认为在糖价连续低迷了两个榨季的情况下，19/20榨季影响全球糖供应量的利空因素在增加。全球糖价格的底部由印度决定，当前令全球担忧的印度天量糖库存只能延缓糖周期的到来，无法改变整体向上的趋势。

华创证券表示随着主产国产需缺口逐渐明朗，国际糖价有望步入上升通道。同时，银河证券认为19年是产量出现拐点的一年，2020-21年蔗糖产量将处于减产周期，糖价开启上行趋势。

3、外糖价格走势成为国内糖价走势的关键因素，预计内糖价格随着国际糖价步入上升通道

华创证券指出我国是全球第二大食糖进口国，国内食糖缺口长期依赖进口弥补。巴西作为全球主要食糖出口国，出口量大幅下降，预计19/20榨季较正常情况（17/18榨季）约有 864-955 万吨的供给缺口。

目前内糖新增工业库存少，新榨季尚未开始，国内糖价运行区间整体上移，华创证券表示在内糖产量趋稳、严打走私、进口政策相对稳定的情况下，外糖价格走势已成为国内糖价走势的关键因素。预计将随着国际糖价步入上升通道，内糖价格也将共振向上。

【投资建议】

东莞证券指出在糖价低迷期贸易糖能为企业业绩提供支撑，在糖价上行期自产糖为盈利提供强大动力，关注同时拥有自产糖与贸易糖的企业。建议关注拥有100万吨的自营产能与200万吨的贸易量的糖企龙头中粮糖业，以及自营产能9.5万吨，贸易糖32万吨的粤桂股份。