算力是人工智能大模型训练的核心生产力，随着AI大模型的快速发展，智能算力需求正呈现爆发性增长态势。据IDC发布的《2023-2024年中国人工智能计算力发展评估报告》测算，2022年我国智能算力规模达260EFLOPS（每秒百亿亿次浮点运算次数），预计到2027年我国智能算力规模有望突破1117EFLOPS，中国智能算力规模年复合增长率将高达33.9%。预计到2030年，人工智能驱动的全球算力将增长500倍，一个千亿级智能算力蓝海市场已悄然开启。大模型爆发带来算力需求激增，其成功背后有着万张训练卡的计算资源支撑。当前，热门生成式大模型现阶段训练主要依赖以A100/H100为代表的高性能GPU算力，其不仅能提供高效的数据的传输能力，还可以尽可能减少算力闲置。巨大的算力需求，催生出算力租赁需求，算力租赁需求景气度持续上行。

• 算力市场规模

  算力租赁的商业模式

在AI算力时代，大模型AI应用厂商自建算力和租赁算力对比，租赁算力成本较低。算力租赁的商业模式是将计算能力以租赁的方式提供给用户使用。允许用户通过租用他人的计算设备或云服务器来满足其计算需求，而无需自己购买和维护硬件设备。用户只要按需付费，不用承担硬件设备的采购、维护、升级等费用，也不用担心设备闲置或者过时造成浪费；用户可随时随地通过云端访问所需的算力资源，快速开始训练和应用；可根据需求选择不同算力平台和机型，不受地域或者时间的限制模型、工具等资源，进行更多的尝试和探索。

在当前市场环境下，适用于AI计算的高性能GPU供不应求，许多AI公司无法购买到足够的计算卡来搭建自己的算力集群，而算力租赁可以高性价比缓解当下算力短缺的困局。算力租赁是当前中小企业解决算力需求的最优解之一。目前，除了少数大型互联网企业自身资金实力充沛，可购买较多的GPU，算力储备较充足之外，剩下中小企业普遍面临算力紧缺，算力租赁需求突出。对于规模较小的公司，购买GPU搭建算力集群的投入成本过高，租赁外部算力相对自建算力更合算、灵活。自建集群规模固定、可扩展性较弱、可靠性较差，中小企业的算力需求往往难以通过自建算力设施解决，所以算力租赁行业景气度目前持续高企。

• 中国算力租赁市场规模

  乘算力东风，大位破局而上

大位科技（前身广东榕泰实业股份有限公司）以前的化工业务主要以氨基复合材料（ML材料）为核心，同时配套生产苯酐、增塑剂等化工产品，曾是亚洲最大的氨基复合材料供应商，主导行业标准制定。氨基复合材料（ML材料）：1997年公司成立之初即以此为主营业务，产品广泛应用于建材、家具、电器等领域，凭借技术壁垒建立龙头地位，拥有"榕泰"品牌，获国家级高新技术企业认证，1997-2015年：化工业务黄金期，氨基复合材料市场份额领先，2001年上市后融资扩张产能，成为公司主要营收和利润来源2016年后：逐步布局互联网综合服务，形成化工+互联网双主业模式，2022年10月：正式关停化工材料业务，进行库存清仓处理，彻底转型为互联网数据中心（IDC）及算力服务企业，随着公司化工产品行业周期下行，竞争加剧，环保压力增大，造成化工业务严重亏损，导致营收和利润端承压，2019-2022年累计亏损超33亿元，2023年通过司法重整，引入战略投资者，完成从传统制造业向数字经济的战略转型。2022年逐步关停化工业务并聚焦IDC行业，在2023年完成重整后，公司于2024年通过收购取得北京市房山区数据中心并重启河北省张北县数据中心项目，在2025年开展内蒙古自治区太仆寺旗智算中心项目，进一步拓展智算基础设施建设。随着以人工智能为代表的新一轮科技革命和产业变革持续推进，公司在持续优化各行业算力解决方案的基础上，专注智算服务的创新发展，积极推进算力服务的全方位布局。

公司当前主营四大业务：（1）机柜租赁服务；（2）网络传输及增值服务：包括带宽租用服务、链路服务以及IP地址租用服务；（3）算力与云服务：主要为客户提供算力综合服务和算力设备销售，其中算力服务根据服务器规格类型、租赁时长、资源使用情况等因素综合确定计价，云服务主要根据服务时长、云资源配置、数据存储量、网络流量及服务级别协议等因素确定计价，2024年公司加速算力租赁业务布局，通过整合GPU服务器资源，提供灵活租赁服务，助力中小企业快速切入AI赛道；（4）运维服务。

2024年，公司实现营收4.05亿元，同比增长10.51%，实现归母扣非净利润-0.85亿元，同比缩亏61.27%，主要是公司IDC服务持续获得市场认可，业务收入规模增长，伴随上架率逐步提升，公司主营业务的盈利能力有望持续增强。2025年前三季度，公司实现营收3.13亿元，同比增长2.28%，实现归母净利润0.38亿元，同比增长236.78%，实现扭亏转盈，实现归母扣非净利润-0.71亿元。公司通过收购北京金云雅创物联科技有限公司获得北京核心区域优质的数据中心资源，此外，2025年10月，公司张北数据中心一期60MW项目，完成建设及验收，已正式竣工投运。随着业务模式由租赁变为自营，以及机柜交付后客户上架率持续提升，有望持续增厚公司利润。IDC业务加速扩张，积极探索业务新增长点。、

• 公司收入结构

  大位科技算力业务产能情况

大位科技当前IDC产能核心，已形成“北京存量+张北一期投产+多项目在建/规划”的格局，已投产电力容量约70MW（含北京森华易腾），已投产机柜约1万个；张北一期60MW/约2500架高功率机柜于2025年10月投运，是当前算力增长主力。远期2028年看，公司IDC产能情况，会逐步扩张到500MW，翻7倍增长。按照目前5个亿左右的收入体量，到2028年，看30-40亿收入体量。

据公司公告，2024年6月29日，公司以现金及往来款抵销相结合的方式收购金云公司100%股权，交易对价合计1.2亿元，其中现金支付部分的资金来源为自有资金，金云公司成为公司全资子公司。在北京市严控数据中心建设的大环境下，金云公司在北京拥有3000个可供运营的机柜。通过收购金云公司，公司获得北京核心区域稀缺数据中心资源，便于进一步为客户提供优质、高效的算力服务，增加价值留存，提升业务毛利率。

自建张北榕泰数据中心，绑定头部互联网客户。公司全资子公司张北榕泰云谷数据有限公司为深度参与国家“东数西算”发展战略，于2024年8月重启张北榕泰云计算数据中心项目。据公司官网，张北榕泰云计算数据中心项目计划投建约12000个机柜，计划总用电容量130MW，投产后可承载近万P算力，为京津冀地区提供算力支持。据公司公告，2024年底，张北榕泰与某互联网客户签订了《定制化数据中心综合技术服务采购框架协议》，张北榕泰将为该客户提供60MW定制化数据中心标准机房环境、可用机架和区域以及配套设备设施等资源及相关IDC服务，本次合作预计后续每年对公司的收入影响约为1.63亿元。2025年10月，公司张北数据中心一期60MW项目，顺利完成建设及验收，已正式竣工投运，后续有望持续获取互联网客户订单，增厚公司利润。

公司于2025年2月在内蒙古自治区锡林郭勒盟太仆寺旗设立全资子公司司大位乌罕（内蒙古）科技有限公司和内蒙古金北壹仟智算大数据有限公司，用于推进公司智算业务的发展。目前全资子公司内蒙古金北壹仟已取得关于“内蒙古大位智算大数据产业基地项目”的《项目备案告知书》，项目总投资136亿元，规划占地约1000亩并建设10栋算力中心楼，整体IT容量600兆瓦，该项目自2025年10月起分五期建设，每期IT容量120兆瓦。

• 中国算力产能情况

  公司客户结构稳定

公司2024年度前五大客户销售额3.32亿元，均为提供IDC服务的款项，占年度销售总额81.82%。客户主要从事软件、信息技术服务业，自合作以来持续稳定地开展业务，公司2016年起与科大讯飞股份有限公司建立合作关系，2024年实现销售额2704.81万元；2020年与维沃移动通信有限公司建立合作关系，2024年实现销售额2.63亿元，含机柜租赁服务2.28亿元，其中0.93亿元来自转租机房房山数据中心A，1.35亿元来自自持机房房山数据中心B。据公司公告，公司全资子公司张北榕泰于2024年11月30日与某头部互联网客户签订了为期10年的日常经营合同，本次合作预计2025年起每年对公司的收入影响约为1.63亿元。公司客户资源丰富，与头部互联网公司保持长期稳定合作关系，目前也在为进入字节跳动供应商做努力。

• 公司客户结构

  公司估值测算

按照公司的机柜租赁服务，随着公司张北、太仆寺旗智算中心陆续投建运营，公司机架规模及机架上架率有望同比升高，自持数据中心占比提升进一步拉动毛利率，我们预计公司机柜租赁服务2025-2027年营业收入分别为3.76、6.52、9.32亿元，毛利率分别为7.21%、13.10%、16.07%。整体看预计公司2025-2027年营业收入分别为4.85、7.71、10.68亿元。中期看，随着公司内蒙古600MW的产能逐步投产，公司整体租赁业务收入有望实现几倍的收入增长，看收入体量30-40亿左右，按照10%的净利润，看3-4亿利润，给50倍估值，看150-200亿市值。

参考研报

• 20251121-开源证券-大位科技（600589）：公司首次覆盖报告：老牌idc企业华丽蜕变，聚焦ai智算中心